行业交通运输春运错期客座率向好签证政策利好出

交通运输：春运错期客座率向好 签证政策利好出境游 类别： 机构41300： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述2019年1月六大航实现可用座公里971. 亿座公里，同比增加14.6%；实现客座率81. %，同比增加1.0pct。

事件评论春运公农历错期，1月经营表现改善。2019年春运自1月21日开始，较2018年春运（2月1日开始）提前约10天。2019年1月下半月已经步入春运阶段，期间离校返乡、旅游等多股客流汇聚，客运需求快速增长，叠加2018年同期春运未启，基数较低，1月民航国内外市场经营同环比均呈现好转趋势：国内市场客座率81.5%，同比降低0. pct，降幅连续两个月收窄；国际市场客座率80.8%，同比大幅提升 .2pct，连续两个月持续提升。2月开始，农历错期因素褪去，需求改善幅度或趋于缓和。

日韩泰航线修复，国际市场经营改善。1月国际市场经营改善，日韩泰等市场占比较高的春秋航空和东方航空改善较为明显，除春运错期影响外，我们认为还有三方面原因：1）签证放松提升便利性，1月起日本放宽签证收入要求，泰国推出电子落地签等政策提升了出境游的便利性；2）中泰市场触底反弹，7月普吉岛沉船事件后中泰市场12月需求恢复正增长，呈现触底回暖的趋势； ）中韩市场延续改善趋势，萨德事件对航空影响仍处于修复阶段，2019年1月依然受益于低基数改善。后续签证政策刺激和中泰市场需求修复效应持续，预计一季度国际市场经营改善趋势持续。

春运客流增速下滑，居民出行升级或带动航空稳健增长。宏观经济下行的压力下，春节期间零售、电影和旅游等消费相关增速均出现不同程度的下滑，航空出行需求增速亦不可避免的下滑，截止2月15日航空旅客发送量农历同比增长10.0%，增速同比去年农历同期降低2.2pct，但航空需求在春运出行中的占比持续提升，或许反映了居民出行升级的趋势，受消费升级带动的渗透度提升，我们预计航空需求仍将保持稳健增速。

<期限是1个月p>投资建议：春运期间航空需求韧性彰显，旅客运输量依然保持两位数增速，预计市场对于需求的担忧将得到部分舒缓，同时考虑到全年油价和汇率好转概率较大，2019年航空公司的业绩或将呈现改善的趋势。结合机构持仓水平连续下降，航空偏弱的需求增速也已经在较低的PB估值中体现，我们认为，航空股目前的风险收益比较高，建议关注高弹性的三大航。

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