瑞银证券降息或刺激指数短期冲高位置

瑞银证券：降息或刺激指数短期冲高 -02 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

降息兑现，基本符合市场及我们的预期2月28日中国央行再次宣布下调基准利率（对称下调存款和贷款利率各25bps），但扩大存款利率浮动区间，进一步推动利率市场化。与去年11月第一次降息时不同是，此次降息前，我们（及市场）普遍预期 月将是降息窗口，可以说此次降息基本符合预期。

降息降准的边际效用料已递减与上次降息对比，最大的不同是增量资金。上次降息后两融资金非常快速增长，但此次监管层已加强对增量资金监管（带杠杆性质的两融和伞型信托资金），融资余额维持在1万亿元左右。我们预计，此次增量资金入市或明显弱化，市场继续维持存量博弈状态。同时，值得注意的是，前次降准后（2月4日），市场反而出现下跌。

沪深 00指数有望在两会前冲高，主题投资活跃我们认为对股票市场而言，此次降息的主要影响在于提升风险偏好，对经济基本面影响基本有限。上次降息后，实体经济融资成本并没有普遍下行（图1）。央行首次降息后100日之内，再次降准降息，约占全球市场25.4%的份额；而IBM同期却下位居第四意味经济增长可能面临更大下行压力。我们预计沪深 00指数或短期内冲高，之后维持高位盘整。这次在两会来临前的降息，有望提升市场的风险偏好，使主题投资变得更活跃。

投资建议：降息利好房地产，平配金融；看好国企改革，环保等主题我们认为，降息或短期利好相关资金敏感性行业，比如房地产。我们维持平配金融（金融内偏好顺序：保险，券商与银行）的观点。推荐的标的是保利地产，招商地产，中国平安等。两会主题投资活跃之后，与以往不同的是，我们认为国企改革，环保主题具有持续的投资机会（详见："两会"政策催化剂不要为了seo而刻意的增加内容页关键词“箭在弦上”，2015年 月2日）。