银河证券国企改革各家研究成果汇总

银河证券：国企改革各家研究成果汇总 类别： 机构： 研究员：

这种方式是三种油箱盖开启方式中最为方便的 [摘要]

银河——地方国资在竞争性行业的机制改革申万——迎接国企变革新时代中信——改革前瞻系列之国企改革海通——从英国私有化改革观中国民营资本开放兴业——迎接上海新一轮国资大发展民生——民生研究院副院长谈国企改革强烈推荐地方国资在竞争性行业的机制改革7月初起强烈推荐秋收行情，推荐三中全会改革憧憬；9月中旬起强烈推荐地方国资在竞争性行业的机制改革。

通过对国企改革历史脉络的梳理，我们认定：本次改革的重点将是地方国资的管理层持股，在竞争性领域搞活管理层的机制，在确保国资控制权的前提下做好管理层持股的经营管理层激励，重点关注上海和珠海。

详请参阅银河策略9月系列周报和本周末即将推出的专题报告。

国资国企改革必要性新一轮改革到了深入攻坚期，深化国资国企改革势在必行。

国家层面：有利于释放红利，实现政府和市场职能转变；地方层面：有利于优化地方政府资产负债表；群众基础：国企高管和员工改革诉求强烈。

国资国企改革目标分为两个层次第一个层面是国家战略资源优化配置问题国有资本应当用到最有利的地方和最需要的地方，因此需要从行业特征上展开国有资本管理模式的改革，更多的进入战略新兴产业，把资金更快的从过剩产能行业中解放出来，是盘活存量，促进优化配置的第一步。

第二个层面是企业内部的效率优化问题重点深化国有企业治理结构的建立和完善，以此来加强对经营者的激励和约束，从而提升企业效率和业绩，这期间需要利用创新的工具和渠道来优化现阶段制度存在的缺陷和漏洞。

详解“国企改革”淘金路线（1）财务特征：市销率低、净利率明显低于同业民企的消费品公司；从边际变化上来看，现金流量持续改善但利润表尚未体现的。

（2）区域特征：东南沿海，尤其是上海、珠海等地管理效率较高的国企以及北京的央企。

（3）动机与行为特征：做过二级市场高管或者公司增持的国企优先；相关地方财政紧张，可能需要套现的国企市值管理动机更足。

除了前期推荐的上海医药等消费行业国企（如乳制品业），建议还可以关注青岛海尔、华域汽车、中工国际、格力电器等优质国企；从改善潜力空间角度可以关注东方通信、浙江震元等；从优质国资消费品牌的价值重估角度关注老凤祥等；从治理改善加速经营拐点角度关注太极股份、安泰科技等；从国资重组整合平台角度选择上海机场等。

国企改革的逻辑框架从整体方向上，国企和国有资产改革是本届政府改革必然要涉及的领域之一，但是我们整体判断是今年国企改革会有动作，但不会是改革政策的重心。站在资本市场的角度，以上海为代表的区域性国企改革试点，以及部分原国资垄断领域对民资的开放，都是值得关注的投资主线。

与国企改革相关的制度调整也可以划分为“分配制度”、“管理制度”和“产权制度”三个方面，整体来看，我们认为产权制度难有调整、分配制度调整低于预期、而改革的重心在于管理制度，包括对民资开放原国资垄断领域，理顺并盘活国有资产，通过制度改革提高国有企业效率，鼓励国有企业参与全球竞争等。

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