瑞银证券聚焦中国经济热点问题计划

瑞银证券：聚焦中国经济热点问题 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

房地产调整是否已到位?房地产建设活动下滑恐怕仍会继续。我们预计全年新开工面积再跌%，其对在建活动的拖累会持续到明年。政策宽松可以缓和、但难以完全扭转房地产建设活动的下行趋势。

货币宽松还会走多远？为避免货币信贷条件被动收紧，央行已多次降息、降准。为稳增长、防风险，我们预计年内央行还将降息一次、降准至少100个基点，同时扩大PSL拨付规模。

地方政府债务置换将如何推进？对银行影响几何？地方财政改革方案试图从流量和存量两个角度解决地方政府债务问题。我们预计甄别后的2014年底地方政府债务规模将达15万亿，且地方政府将与债权人直接协商，以定向承销的方式将部分债务置换为地方政府债券。债务置换可以降低地方政府偿债负担。对银行而言，虽然利息收入可能缩水，但应会受益于资本充足率提升、贷存比下降、资产质量改善等。

政策放松会与结构性改革冲突吗？我们认为周期性的政策放松与结构性改革并不矛盾，过去一年改革已取得长足进展。但短期内，我们认为国企改革推进步伐可能会慢于市场预期。

中国还需要更多的基建投资吗？如何解决融资问题？我们认为我国的基建投资仍有空间，尤其是在公共交通、水利和环保等领域。

2级宝石可以分解获得16个宝石碎片 决策层计划通过推进PPP模式、政策性银行等渠道为基建项目融资，并要求银行继续对地方融资平台在建项目放贷。