瑞银证券股市上行风险在于流动性覆盖

瑞银证券：股市上行风险在于流动性 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

资金配置效应是股市潜在的上行风险我们认为，201 年制约A股估值的重要因素不是宏观层面的流动性，股票市场最大的上行风险来自于资金配置行为的变化——海外资金增加股票的配置比例，日元贬值背景下境外资金的溢出效应，以及国内存量资金的再配置。

海外资金或减少债券配置，增加新兴市场股票配置我们认为，全球经济恢复，物价上行或将成为债券牛市的下行风险，从资产配置的角度来看，国际投资者可能将部分资金渐渐从发达市场债券资产中撤出，进入一些新兴市场的股票资产。应该也会关注估值不高，跌幅很大的A股资产。

美女成了 爷 日元贬值或将撬动资金进入新兴国家金融市场如果日元贬值趋势确立，我们预计将有更多的资金从日元债券市场撤出，不排除部分资金以“热钱”的形式进入中国市场，造成201 年新增外汇占款同比增速的上行。此外，风险偏好的增强，或将增加日元套息交易规模，新增流动性也可能使周边市场的高风险资产获益。

理财产品收益率下滑有望提升A股估值水平我们认为，如果无风险利率从4%左右降至 .5%，逐渐与货币市场利率水平、银行存款利率水平接轨，同时股权风险溢价不再明显上升，将提升A股市场的估值水平。一旦新产品发行增速回落，无论债市牛或熊，都可能带来到期兑付问题，引发理财资金的再配置。