公用事业美股光伏电池组件公司季报总结物业

公用事业：美股光伏电池组件公司 季报总结 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

认真完成党建工作目标1、抓组织建设落实。党支部经常性召开全体党员会议 出货量 季度环比、同比下降。

出货量 季度同比下降2.6%，环比下降4.9%，主要原因是欧洲传统市场装机出现下滑，市场备货意愿下降，同时，受新兴市场美国、印度的贸易战预期影响，导致整体出货量略有下滑。其中，晶科在出货量上表现突出， 季度出货量环比增长28%，同比增长 1%，是唯一一个同比与环比都增长的公司；昱辉阳光的Virtus组件出货量达101.7MW，环比增长 4%，整体出货量同比增长 00%以上。

全年装机目标继续下调，行业整合仍将持续。

根据最新出货量目标，除了无锡尚德，7家太阳能组件的2012年出货量目标为11.1GW，较2011年出货量增长10%，但较一季度目标下调900MW，约为8%。我们认为出货量增长10%略低于2012装机量的增速预期，说明全球行业格局并未发生较大变化，并未看到一线企业的市场占有率上升，说明行业整合仍将继续。

盈利能力仍在底部，短期难现拐点、扭亏。

季度美股中国企业的组件价格在在0..85美元/W之间，从降幅来看，价格有企稳迹象，平均降幅为6%，远低于2季度的14%，由于4季度光伏旺季不旺，价格下降仍将持续。 季度成本的均值为0.69美元/W，环比下降 %，成本区间在0..78美元/W之间，目前硅料价格已与成本倒挂，未来出现小反弹的概率较高，而非硅成本的下降也见到一定瓶颈，因此预计4季度成本下降的幅度将继续放缓。 季度电池组件企业平均综合毛利率为-5.6%，环比下降5%；净利率平均值为-28.6%，环比上升2. %。从前 季度盈利能力来看，晶科是唯一一个盈利能力持续改善的公司；在行业短期难见拐点的情况下，未来运营费用及财务费用将使大部分企业持续处于亏损状态。

偿债能力持续恶化，信用风险加剧。

季度各公司的资产负债率在61%-94%之间，均值环比小幅上升，偿债能力持续恶化； 季度年化应收账款周转天数环比上升20%，同比上升44%，主要由于行业持续低迷，各公司相继放宽信用政策，未来信用风险将加剧。

库存及库存周转率持续下降。

季度电池组件企业平均库存水平环比下降17%，连续第二个季度下降，其中LDK、英利、晶澳库存水平环比下降超20%；库存周转率环比下降10%，主要由于价格下降导致收入减少，从而周转率有所下降，同时，各企业的周转率的差距在 季缩窄。

季报行情难以持续。

美国中国光伏股票近期涨幅明显，主要由于库存下降，未来价格降幅将趋于平缓，公司的盈利能力将不会更差。同时，各国对中国光伏产品的贸易政策、上电价调整等一系列利空出尽，再加上大部分公司P/B在0..4之间的低估值。我们认为，欧盟“双反”效应将在201 年2、 季度发酵，行业将见底，但由于产能过剩的问题持续存在，价格与成本差就始终存在向下的压力，电池组件企业盈利仍将维持在底部，因此股价上涨将不具有持续性。

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