高考加油方正证券证伪失速假设但单月弱势又需后续验魏家

方正证券：证伪失速假设 但单月弱势又需后续验证 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点和三季度相比，拉低四季度的GDP主要是工业。四季度出口同比微-5.1%，高于三季度的-6.2%（由于进口也在增加，最终核算的净出口会差一些）；四季度消费同比为15.8%，高于三季度的-14.7%；对平减指数来说，四季度也低于三季度。拖累GDP的主要是工业。

对工业数据来说，月同比分别为5.6和6.2，环比季调分别为0.47和0.52，并不弱于需要公众帮助来确认身份或者抓捕时才会实行。 　　现场照片助锁定疑犯 　　冒着打草惊蛇风险公布的照片三季度。主要表现疲弱的是12月工业数据。12月同比5.9中规中矩，但环比季调的0.41已经是过去三个月最差。

6.8的GDP数据证伪了失速假设，但12月单月疲弱又需后续趋势验证。就对于预期的影响来看，6.8的增长至少在可接受的范围内，除12月工业数据表现比较硬之外，其余也基本符合预期；数据部分证伪了四季度中国经济失速的假设，但12月呈现出来的新趋势又需后续数据去继续递推验证。

在政策定调供给侧改革去产能之后，部分产能过剩行业的数据下行已经开始。

在工业数据中，值得关注的是焦炭（同比骤降为-14.3%）；有色（同比骤降为-4.6%；平板玻璃（同比骤降为-11.3%）；粗钢（同比骤降为-5.2%）；钢材（同比骤降为-3.4%），其中很多数据上个月还在正增长。

从高炉开工、焦化企业开工这些高频数据中，也能看出这一端倪。11月10日中央财经领导小组会议提出“着力加强供给侧改革”，11月13日之后高炉开工率就突然进入高斜率下行。大中型焦化企业开工率基本平稳，但小型焦化企业开工率在12月第一周之后快速下行。

种种迹象显示，在供给侧改革和去产能提出之后，部分产能过剩行业的产能去化已经开始，它对经令游戏市场出现了众多优秀的游戏产品。如果说2014 ChinaJoy是汇集国内外众多精品游戏的展示平台济的影响也正在开始。