高考加油中投证券需求疲弱或倒逼政策加码预计三季度魏家

中投证券：需求疲弱或倒逼政策加码预计三季度减息 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

需求疲软导致信贷大幅回落社会融资规模剧减，主要受表外融资大幅减少的影响，而贷款同比少增较小，其占比进一步提升。4月份，社会融资规模9596亿元，同比少增4077亿元，处历史较低水平。企业融资需求下降与银行保证金存款缴纳准备金是表外融资需求下降主要原因信贷大幅下滑主要受实体经济信贷需求较弱影响，前期在“保增长”政策未明晰背景下，银行未出现明显的主动信贷供给。4月份新增贷款6818亿元，低于市场预期的7800亿元，仍以短贷与票据融资为主，中长期贷款占比维持低位货币延续回落，4月末，M2增长12.8%，可比口径M2约14%，连续8个月低于15%的增速但是仍有一系列优势货币增速持续低位运行，以及更广义的社会融资规模剧减，在表明经济衰退风险增大的同时，通胀担忧也明显减弱欧债余波致资金再次流出央行通过降准对冲压力增大四月份西班牙危机爆发以来，资金开始从中国市场流出。随着5月份希腊政治危机引发动荡，预计资金流出将加快。对热钱有2个月左右的领先性的EPFR数据显示资金4月已经开始流出，央行关注的NDF市场4月也出现贬值预期2010年起我国金融项目资金进出超过经常项目，成为决定外汇占款增减的主因。近期资金的流出或导致外汇占款再次负增长，央行通过降准来对冲的压力增大货币政策实质“量松”期到来，6、7月份或“价松”此次降准0.5个百分点，释放流动性约4200亿元，符合我们预期。这有利于货币市场利率继续下行，从而引导市场利率下行，刺激实体经济信贷需求货币政策进入实质性松收得回手也不敢继续。 五、老板总找机会与你单独接触动。在经济衰退风险显现，通胀下行概率增大与欧债余波再起背景下，保增长”已成为政府调控首要任务。预计5、6月份信贷升至8000亿元上下，6月份将再次降准，6或7月份将减息1次风险提示：政策维持现行力度