行业电力火电亏损面有望得到一定范围减少荐5股

电力：火电亏损面有望得到一定范围减少 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：近期，国家发改委印发《关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知》（发改价格[2017]1152号），拟自2017年7月1日起，取消向发电企业征收的工业企业结构调整专项资金，将国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准各降低25%，腾出的电价空间用于提高燃煤电厂标杆上电价，缓解燃煤发电企业经营困难。

此次减少、降低政府基金及附加，我们简单测算预计上电价上调1.27分/度，我们预计火电下半年亏损面将有望得到一定范围的减少。叠加火电国企合并重组，火电板块迎来催化。维持行业推荐评级。推荐：华电国际、大唐发电、龙源电力、上海电力、内蒙华电等。

取消、降低部分基金及附加，预计变相提高燃煤发电标杆电价1.27分/度：早在5月17日，国务院总理 主持召开国务院常务会议，就明确提出，取消、降低上述基金及附加合理调整电价一时间结构，此次文件是执行5月17日国务院常务会议决议。1）工业企业结构调整专项基金实质是由发电企业承担，按照上电量征收，其征收标准平均约1分/度。

2）国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金按照销售电量征收，各地征收标准存在差异，分别为0. ——1.49分/度、1.9——8. 厘/度不等。此次电价调整是在销售电价不变的前提下，将政府附加及基金减少的部分转移给发电企业，实质是变相提高煤电标杆电价。我们预计将变相提高煤电标杆电价在1.27分/度，预计将对煤电企业下半年亏损面情况有大大的改善越南驻莫斯科大使在七月中旬对俄罗斯媒体表示说：俄罗斯正在帮助越南建设核电站。

此次变相提高的燃煤电厂标杆电价，是年初煤电联动理论值0.18分/度的7.1倍：2017年1月4日国家发展改革委相关负责人称，今年全国煤电标杆上电价将不作调整。根据煤电价格联动计算公式测算，2017年煤电标杆上电价全国平均应上涨每千瓦时0.18分钱，我们认为，煤电联动机制自颁布以来虽经过四次完善但其调价机制仍然难以满足燃煤电厂的实际需求，其调价幅度也对市场影响有限。2017年Q1燃煤电厂的大面积亏损以及今年4月宁夏七大电企联合上书请求降煤价等事件的陆续发生，反映了现行煤电联动机制的不合理性。而本次变相调价可看作是煤电联动机制的一项有力补充，同时也是对煤电联动机制进一步完善的一次有益尝试。

进一步提高煤电上电价是大概率事件：这次提高煤电标杆上电价可以理解为在煤炭价格高企与市场电“量高价低”的“双重挤压”下，国家对电力价格构成的一次微调。煤炭价格高企已经有一段时间了，而按照最先设定的煤电联动公式，发电环节要提高效率消化部分上涨压力，并最终传导至用电环节，此次均未涉及，且发电环节进一步“挖潜”需要等待燃煤发电技术大幅进步的“窗口期”，故此次只是电价结构的内部环节调整，另参照当前某一大型央企煤电平台的数据来看，亏损面仍然在进一步扩大，我们认为进一步提高煤电上电价是大概率事件。

本次降费措施的出台将显著改善燃煤电厂的盈利情况:预计下半年各燃煤电厂将迎来一轮利润回归期。同时下半年燃煤电厂的业绩表现也将影响到2018年1月1日的煤电联动机制实施，经过本次费用的直接调整未来在此基础上叠加煤电联动机制其价格波动将会更加合理，更有利于火电企业的健康发展。

风险提示：煤价出现恶性上涨，电价上调低于预期