行业金融预计2季度流行性继续保持宽松荐股

金融：预计2季度流行性继续保持宽松 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件央行发布4月金融统计数据：4月人民币贷款新增7929亿、存款减少1001亿；新增社会融资规模1.75万亿。M1和M2同比增速分别为11.9%、16.1%。

4月新增信贷略超预期，票据贡献大幅提升。4月新增人民币信贷7929亿，比去年同期多1111亿，略超我们预期，但符合 : :2:2投放进度。按央行全年9万亿信贷规划，2季度月均新增信贷9000亿。结构未见改善：1）中长期贷款新增4061亿（主要为居民中长期贡献），环比少增187亿；新增占比环比上升11个百分点至51%。其中企业中长期仅增1750亿，较1季度月均2800亿水平大幅回落；新增占比环比继续下降2%至22%，连续两月回落。企业有效贷款需求不足，银行在企业中长期贷款层面上供给意愿疲弱。 月房屋销售高增滞后效应导致居民中长期贷款单月新增2 11亿，比 月多增59 亿，持续性不足；新增占比环比上升1 个百分点至29.1%。2）企业短贷较少导致短期贷款低迷。4月新增短期贷款1942亿，环比少增 071亿，比去年同期少增 60亿；其中企业短期贷款大幅下降至5 6亿。由于一般企业复苏乏力，银行对企业信贷投放相对谨慎，全部企业贷款新增占比仅5 %。 ）新增票据融资放量。4月新增票据贴现1687亿，新增占比21%，比 月上升10个百分点。

信贷需求不足：1）企业中长期贷款新增较1季度大幅回落，4月个人中长期源于 月份房屋销售高增的滞后体现，未来持续性不足；2）从草根跟踪情况显示，全国性银行月末冲贷款的现象明显，从贷款新增结构看本月城商行农信社成为信贷新增主要来源，而这类金融机构的投向更多的是政府相关项目； ）从我们上周对部分银行的调研，剔除今年对规模诉求极高的中信银行，均认为信贷需求不足。

融资总量超出预期。4月新增社会融资规模1.75万亿，比上年同期多78 亿元，超预期源于承兑汇票新增较多。

社会融资总额增速较 月上升67BP至21.8%；我们预计全年社会融资总额同比增速为18.5%，新增量18万亿。

结构来看：1）人民币贷款占比上升 . %至45. %；2）表外融资继续较快增长，信托贷款回落，银行开票量激增。4月新增表外融资6088亿，环比多9 0亿；占新增社会融资总量比重上升15%至 5%。相较 月增长较快的是承兑汇票，新增2209亿，银行开票量激增 896亿。委托贷款新增1926亿，较 月多增178亿；由于银行用自有资金接过理财中的非标，4月信托贷款受8号文影响有限，新增195 亿（比 月少2407亿，与月新增量相当）。 ）债券融资新增1900亿，较 月下降1992亿。受发改委排查保障房债券募集资金使用情况影响（“742号文”），4月城投债净增量下降约600亿。

8号文后续影响需进一步观察：8号文下发于 月27日，因而4月份新增社会融资总量包含了 月份已签订合同的影响。我们认为8号文对于理财整体规模形成影响，根据我们草根调研，各家银行对于执行8号文均较为重视。根据调研，我们判断8号文对新增社会融资总量的影响在 %左右。我们认为5月份的社会融资总量数据将客观反映8号文执行的强度及影响。

存款季节性回落，企业存款新增同比改善。由于季末冲规模因素的干扰，月末存款售价仅是三年前购买金额的一小部分。余额增长波动性较大。4月人民币存款减少1001亿，同比少减 655亿；一般性存款减少62 4亿，比去年同期少减 11 亿。其中居民存款减少9 41亿；企业存款增加 107亿（去年同期为减少2968亿），企业存款增长较好源于内保外贷、内保内贷等贸易融资业务开展激进，拉动保证金存款增长较多。M1、M2同比增速分别为11.9%、16.1%，分别比上月高0.1和0.4个百分点；M2增速较快源于去年基数低及4月外汇占款增加较多影响。M1-M2剪刀差较上月扩大0. 个百分点至-4.2%，企业经营活力仍显不足。

当前流动性极为宽松，预计宽松局面2季度将保持，但进一步宽松的概率不大：1）金融数据中真正超我们预期的是存款新增，特别是企业存款新增。从草根调研显示，当前实体流动宽松，银行主动吸收存款难度并不大；2）受制于当前金融复苏很弱的态势，我们预计2季度流动性较继续保持当前宽松局面； ）进一步宽松概率低，央行对于通胀的谨慎态度较历史更强。

投资建议看淡银行股行情，维持此前降仓位的投资建议；逻辑在于：1）当前属于业绩空窗期，股价更多受制于政策面影响，8号文标志收杠杆的政策取向并没有转向；2）利举措力度之大率市场化的脚步再次走进，影响市场情绪。推荐组合角度：

民生，兴业，平安。虽然短期面临压力，但从全年来讲他们跑赢行业平均是确定的。