银河证券商品普涨创新高牛

银河证券：商品普涨 CPI创新高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

为啥不用 2011年7月份CPI同比增速为6.5%，环比增速0.5个百分点。

7月份CPI环比上涨超预期是因为：（1）7月份食品除了水果价格，其他类别出现普涨；（2）本月商务部蔬菜价格与统计局蔬菜价格出现方向性偏差；（3）非食品居住类价格涨幅超过本年度平均值。

我们维持年初预判，全年通胀保持“前高后不低”的态势。预计三季度CPI将维持在6.0%左右，全年的CPI将达到5.4%左右。

虽然通胀创出新高，但是鉴于国际形势异常复杂，近期启用利率工具的可能性较小，月份宏观经济政策以观察为主。

（一）CPI数据高于我们预期，食品价格呈现普涨7月份CPI同比上涨6.5个百分点，比上月增加0.1个百分点；环比上涨0.5个百分点，比上月增加0.2个百分点（表1）。本月CPI涨幅高于我们此前预期。

食品类价格上涨超过我们预期，7月环比上涨达到1.2个百分点。居住类价格本月环比上升0.1个百分点，衣着类价格延续上月趋势，下跌0.6个百分点。交通通讯类价格与上月持平，环比保持不变，其他四类，烟酒、家庭设备、医疗保健个人用品和娱乐教育价格环比上升（表1）。

本月CPI环比上涨0.5个百分点，其中接近80%是由食品类价格上涨拉动，居住类价格上涨保持平稳，对CPI的贡献并未超过本年平均值（0.05%），而非食品居住类价格上涨对CPI的贡献在0.09%，小幅超过今年的平均值0.08%（图1）。

本月CPI超出我们预期主要有三个方面的影响：第一，蔬菜价格判断上，7月发布机构数据出现分歧，截至24日为止，商务部蔬菜预警价格显示其价格下跌3.67个百分点，统计局公布蔬菜价格7月份上涨了4.1个百分点（表2）。第二，统计局公布价格和商务部公布价格涨跌幅度上有差异，这会造成计算上的偏差。虽然本月商务部和统计局价格上偏差较大，但是整体上，今年以来两种数据之间拟合度还是较高。第三，本月非食品居住类价格上涨超出我们预期。

7月份翘尾影响在6.0个百分点，8月份翘尾影响达到5.9个百分点（图2）。7月份新增为0.5个百分点，超过去年同期0.1个百分点，同比超预期创出新高。观察本月前8天食品价格，蔬菜比月初下跌3个百分点，猪肉价格小幅下降，但是仍然在高位运行，水产品价格维持上涨态势，而预计食用油价格也会异军突起，我们认为，目前没有出现回落趋势，所以与其8月份CPI仍然会超过6%。