行业地产利润率改善有望推动每股盈利加速增长摘

地产：利润率改善有望推动每股盈利加速增长（摘要） 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观经济走软但更多刺激政策可期我们认为政府刺激政策是抵御宏观经济走软对2016年房地产需求潜在打击的关键因素。与支持农民工购房的政策相比，支持住宅升级和/或投资需求的政策应能带来更为立竿见影的提振。我们预计2016年全国房地产交易量同比增长5%，增速与2015年基本相当。

建筑活动减少但杠杆率降低不过，为了加快去库存以及稳定过度供应城市的房价，我们认为房地产在建工程需要进一步收缩。我们对全国库存的对破坏价格体系的做法决不会袖手旁观。”分析显示，2016年在建项目或许需要在2015年持平的基础上同比下降至少5%，才能防范全行业的杠杆率从2015年的77%进一步攀升、净利润率从当前的8.5%进一步下降。因此，我们认为2016年底全国在建项目与年度房地产销量之比需要从2015年底的5.4倍降至4.8倍，从而支撑房地产均价持平于当前水平。

利润率反弹推动增长前景改善借相对行业比较健康的财务状况，我们研究范围内的开发商在2015年继续它们对新项目的投资。在此基础上，我们预计我们研究范围内开发商将在2016年实现合同销售平均同比增长 %。再加之核心业务利润率1个百分点的平均升幅，我们预计研究范围内开发商的核心每股盈利平均增速将从2015年的5%升至年的20%，我们认为这将支撑行业估值，并推动市净率-净资产回声音里带着强迫。我的心一紧报率回升至上一周期（ 年上半年）趋势水平。

买入保利地产（加入强力买入名单），上调仁恒置地评级至买入在计入新收购项目、2015年四季度合同销售以及自2015年年底以来4%的人民币兑美元汇率贬值之后，我们调整了研究范围内开发商的年核心每股盈利预测；在将估值基础从2015年底延展至2016年底之后，我们还更新了基于净资产价值的12个月目标价格预测。我们维持对于保利地产的买入评级，并加入强力买入名单，因其销售增长有望加速。我们将仁恒置地评级从中性上调至买入，因为我们认为该公司是上海/南京房地产市场强劲表现的主要受益企业。我们将合景泰富和瑞安房地产评级从买入下调至中性，因为它们的估值在股价表现领先后吸引力降低。