万通地产套利融资两不误左右手腾挪中服地.DG

而这5名受让方恰好又是万通参股的融资平台，这也意味着万通将地块从左手倒到右手，便轻松套利。不仅套利1.76亿元，万通通过将这块已经在手中捂了超过 年的核心地块证券化，连续获得两次融资。

腾挪地块权益套利

万通方面透露，此次出售的实为北京CBD核心区中服Z 地块的开发公司（金通港地产）的权益。此次交易前，万通地产持有金通港地产 5%的股权。

而根据此次出售协议，万通地产将分别以2.41亿元、2.4亿元、2. 7亿元、2.41亿元和2.4亿元的交易对价，将所持有的金通港地产 5%股权中的6.8 %、6.8%、6.7 %、6.84%和6.8%股权，分别转让给北京正奇尚诚投资中心、北京正奇尚信投资中心、北京正奇尚德投资中心、北京正奇尚惠投资中心和北京正奇尚予投资中心，而上述受让方皆为正奇资本控股公司。

此次交易后，万通地产对金通港地产的持股比例降至1%，正奇资本持股 4%。万通地产表示，出售该地产项目后，公司可获得资金约11.98亿元，预计可获得约1.76亿元的投资收益。

值得注意的是，正奇资本正是万通地产与华润信托201 年4月成立的管理平台。两者持股比例分别为70%以及 0%，万通地产主导基金的资产管理工作。当时，万通地产以正奇资本为平台，发起成立1 .2亿元规模的CBD物业投资基金集合资金信托计划，投资中服Z 地块，预计年收益率为12.57%~20.09%，期限为5~7年。

也就是说，此次交易实为万通地产将地块权益从“左手”腾挪至“右手”，该公司便轻松从中套利1.76亿元。

项目进展缓慢

北京CBD核心区中服Z 地块是万通地产联合体在 年前获得。2010年12月，万通地产与中金等公司组成联合体以超过25亿元价格拿下了中服地块中的Z 地块，而万通地产属于联合体中的“带头大哥”，拥有 5%股权。

公开资料显示，Z 地块位于北京市朝阳区东三环国贸桥东北角，是CBD核心区仅存的12块可出让土地中仅有的两块紧邻三环的土地之一，无论从三环方向或建国路方向都有着极佳的可视性，将被开发成为北京CBD核心区又一国际甲级写字楼。

但是不久后，联合体就出现了内讧。2012年6月，北京市国土资源局站发布了关于CBD核心区Z 地块变更中标联合体公示，由于亚视公司因不能履行出让合同约定的和义务，申请退出该中标联合体。

此后，该地块的开发颇为波折。 年时间过去，该地块并无实质性动工的迹象。根据CBD物业投资基金说明书显示，截至201 年6月28日，Z 项目仍处于准备工作中，仍在进行地勘、试桩招标、基坑方案论证、地铁安平等程序。该说明书当时称，该项目于201 年三季度取得开工证。

昨日针对该地块目前进展情况询问万通方面，但至截稿时间，该公司仍未作出任何回应。

地产证券化

“套利只是让万通获得短期资金回笼，万通此举最大的目的其实是将商业地块证券化，从而获得曲线融资。”深圳某房地产基金高层人士分析称。在他看来，中服Z 地块是持有型物业，不具有流动性，短期内不能转化为巨大收益，而运用资本手段可以释放该土地资产的流动性。

而据了解，上述CBD物业投资基金并非万通地产运作Z 地块的首次尝试。早在2011年5月5日，针对中服Z 地块，万通便发行了中粮信托·中金地产基金系列（中金佳业）集合资金信托计划，中粮信托有限公司为受托人，信托规模4.77亿元，时限是7年。

“万通地产这种股权融资方式与房地产信托投资基金（）颇为相似，鉴于目前国内的REITs还没有完全合法化，所以万通相当于曲线走了一个信托的渠道。”上述人士称。据悉，REITs一般是先有项目注入，对项目进行评估并确认评估值，之后针对该项目公开发行，投资者可以从中获取相应利润。

上述人士坦言，目前国内并不允许这样打包出售，所以万通就只能找信托，通过信托募集资金，再由信托把整个资产购入，类似于变相的REITs。“其实万通是将商业地产证券化的过程进行了前置，但一般而言，资本进入商业地产全会选择物业成熟之后。”他说。

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