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广发证券：输入性通胀显著吗 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期要点：

全球化进程增强了输入性通胀现象的重要性。金融危机过后，全球经济走向复苏之路。在复苏的过程中，国际大宗商品价格飙升，全球流动性泛滥。这两个因素在全球性背景下，通过贸易与资本流动对全球各国的物价水平都产生着的重要的影响。中国2001年加入世界贸易组织以来，输入性通胀对我国的影响也越来越受到人们的关注。尤其是今年，中国物价水平快速上升，输入性通胀成为了人们对宏观经济关注的一个重要问题。

中国的输入性通胀传导途径越来越重要。输入性通胀传导途径主要可以从两个方面来概括：商品贸易与资本流动。（1）在全球贸易不断上升的过程中，中国的贸易量以更快的速度增长。年间中国贸易量年均增长21.64%，使2010年中国出口额占全球出口额的比重达到10.35%，进口额占全球进口额的比重达到9.07%。另外，2010年中国进出口金额与中国GDP之比也上升到了8%左右。这一趋势也能够说明中国输入性通胀的商品贸易传导途径的重要性正在飞速上升。（2）对于中国来讲，国际资本流动是令人担忧的问题。由于中国长期贸易盈余而造成了双顺差现象，人民币始终处于升值预期之中，致使热钱大量涌入，外汇占款量剧增。目前，中国外汇占款量与GDP之比接近60%，与M1之比接近82%，而且这一比例还有上升的趋势。根据残差法计算的“热钱”近一年来，涌入的态势也甚为凶猛，致使中国央行不断通过调整准备金率来进行对冲。这也说明中国输入性通胀的资本流动传导途径变得越来越重要。

正在规划增加学前教育学位 中国输入性通胀效应非常显著。（1）中国进口价格指数当月同比与CPI当月同比基本为同步关系，进口商品价格变化也确实对中国通胀具有非常显著的效应，这说明商品贸易这一传导途径在中国是非常显著的。（2）外汇占款同比增速与CPI同比增速具有较明显的同步正相关关系，国际流动性的进入也确实对我国通胀具有显著的影响，这说明资本流动这一传导途径在中国也是非常显著的。