银河证券国内经济运行在下行压力中显示韧性吗

在福州鼓楼区华林路永辉超市附近 银河证券：国内经济运行在下行压力中显示韧性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

主要结论与资产类别展望：目前，各经济体经济运行的弱同步性成为当下全球经济形势的显著特征，难以形成类似于2017年主要经济体同步复苏的经济上升共振，今年外需对我国增长贡献预计弱化。从国内经济来看，今年的经济周期特征，更多表现为下行压力当中显示韧性。上述背景下，不同资产类别预计呈现如下特征：债市有交易性机会但需注意风险防范。股票市场长期向好，短期内呈现结构性行情特征。汇率方面，从本年度美国经济增长情况看，结合联储加息进程，美元有强势基础，整体国际流动性呈现边际趋紧态势，新兴市场国家需要做好充分应对准备。大宗商品方面，短期内仍需谨慎，需要观察全球经济节奏与需求强弱演绎来把握长期机遇。

工业生产平稳向好，经济仍存韧性。我们认为中国经济运行将在下行压力中显示韧性，经济增长将继续呈现稳中趋缓态势。

房地产投资如期放缓，调控所致资金约束将持续制约供需。2018年4月份房地产销售、投资和新开工面积、土地购置面积增长均有所放缓，预计楼市后续存在降温可能。

固定资产投资增速放缓，基建与地产投资拖累年度投资增速。2018年，基建投资与房地产投资增速不乐观，预计成为2018年投资增速的主要拖累，2018全年固定资产投资增速预计达5.%。

出口仍然平稳，但外需隐忧仍存。4月份贸易数据显示内外需均平稳，但预计全球复苏弱同步性使得出口对我国经济贡献下降。贸易战影响暂未显现。

消费增速小幅回落，总体仍然平稳。2018年我国消费品零售市场仍然处于平稳态势，消费增速基本稳定，预计全年消费增速在9%~10%左右，成为经济增长的重要贡献力量。

金融社融数据显示融资需求尚可，流动性紧平衡格局未改。当前通胀温和，需求面走强的动力尚显不足。货币政策预计继续维持稳健，存在边际宽松空间，央行将综合施策维护流动性总体平衡。

广义财政收缩约束投资，减税降费提升效率为积极财政新重点。在当前经济内外形势下，积极财政力行减税降费，加快财政支出进度，提升财政资金使用效率，将为稳定内需，以及经济结构的调整和转型升级奠定更为有利的基础。

全年国内通胀温和，冲击性因素年内影响有限。2018年基准预测CPI同比年度中枢升高至2.2%。若石油价格持续上行至80美元/桶中枢，则PPI同比回升至4.0%左右。如石油价格平稳于70美元/桶中枢，预计PPI同比年末回落至2%左右。预计年内油价中枢难以突破80美元/桶涨至90美元/桶及以上水平。