银河证券国家信息中心大幅上调简评吧

银河证券：国家信息中心大幅上调CPI简评 CPI不会大幅上涨 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1．事件国家信息中心宏观经济形势课题组5月6日在《中国证券报》发布报告，预计二季度GDP同比增长10.7%左右。

就在李玲玲与焦王庄派出所交涉时 由于翘尾因素等影响，二季度物价上升压力较大，预计CPI和PPI分别上涨4.2%和7%。报告认为，二季度物价上涨压力加大，其原因一是翘尾因素提高二季度物价涨幅，二是输入型物价上涨动力增强，三是西南地区多年少见的干旱、华北地区普遍低温等异常天气影响农产品产量，四是目前较高的生产资料与原材料购入价格将向下游传导，五是沿海地区通过提高工资解决“招工难”问题导致劳动力成本上升，资源品价格改革导致水、电、燃气和成品油价格上涨，这些因素客观上将加大成本推动型物价上升压力。

2．我们的分析与判断已经出炉的一季度3个月CPI同比涨幅分别为1.5%、2.7%和2.4%，4月份据传很可能为2.8%，这样，根据国家信息中心5月7告的二季度CPI同比涨幅4.2%推算，二季度5月份和6月份CPI同比涨幅平均为4.9%。

国家信息中心4月7日预测5月份和6月份CPI同比涨幅达到5%左右还是完全可行的，但1个月过后，经济环境发生了很大变化，从国内来看，4月中旬以来天气明显转暖，应季蔬菜价格已经开始下跌；严厉的房地产调控措施出台，经济会明显降温，下游企业竞争激烈，企业效益下降，劳动力工资上升难以兑现，上游价格上涨难以向下游企业传导；从国际环境来看，希腊债务危机蔓延，引发美元大涨，大宗商品价格暴跌，输入型价格上升压力骤减。CPI难以大幅上涨。

（1）房地产新政后，较高的生产资料与原材料购入价格难以向下游传导。上游产品价格涨势的确有部分传导至下游行业，如3月与2月相比，我国生活资料工业企业PPI提高了0.2个百分点，加工工业企业PPI提高了1.0个百分点。

由于我国生活资料生产企业和加工工业企业众多，竞争激烈，上游产品涨价很难向下游传导。生产资料PPI波动幅度远远高于生活资料PPI，在生产资料中，采掘工业PPI和原料工业PPI大幅高于加工工业PPI。如今年3月，全部工业品PPI为5.91%，生产资料PPI为7.38%，生活资料PPI仅为1.17%；生产资料中，采掘工业PPI为30.25%，原料工业PPI为12.15%，加工工业PPI仅为2.26%。4月中旬房地产新政后，我国经济将会显著降温，上游生产资料价格大幅回升更加难以传导到下游加工工业。

（2）房地产新政后，下游部分企业效益受到较大影响，工资上涨将受影响。我国资本密集型的采掘工业企业和原料工业企业不会大规模招工，招工的都是加工工业和生活资料生产企业，以及服务性企业，这些行业竞争激烈，受宏观经济景气影响大。我国4月中旬启动史上最严厉的房地产调控措施后，经济降温明显，以上“招工难”企业的招工需求将会锐减。同时，出口大幅增长也是部分企业大量招工的重要原因，但3月我国出口1121亿美元，增长24.3%，远低于预期，4月出口1200亿美元，仅比3月多78亿美元。近期国外针对我国出口产品的反倾销反补贴措施有增无减，出口难以超预期增长，因此出口企业的用工需求也难以大幅增长。如果加工工业企业和出口企业因为需求增速减缓而效益不好，不排除大幅提高的劳动力工资难以兑现的情况。