旅游酒店整体估值溢价降至三年最低点餐饮业牛

旅游酒店：整体估值溢价降至三年最低点 餐饮业遭多重利空打压 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、上周市场回顾申万餐饮旅游一级指数上周上涨 .40%，但跑输沪深 00指数 .27个百分点，连续三周跑输沪深 00。上市公司中，黄山旅游、世纪游轮、西安饮食、西安旅游等公司涨幅最大；全聚德和湘鄂情跌幅最大。

餐饮旅游二级子行业年初全部跑赢沪深 00指数，到目前为止，涨幅全部跑输沪深 00指数。我们在上篇周报中提示“涨幅为负的景点行业有补涨机会”，本周景区公司表现最好，兑现该预期。受湘鄂情大股东将减持25%股权消息、全聚德四季度营业利润大降影响，餐饮二级行业今年涨幅为-1.5%，成为唯一下跌的二级行业。

京东商城在图书方面三年的销售额按照15亿元计算的话 2、行业动态及政策回顾全国饭店餐饮业部署“厉行勤俭节约，反对铺张浪费”行动；2012年丽江接待游客1599.1万人次；黄山市首个城市候机楼运行 、公司动态回顾全聚德：人力成本大幅上升，2012Q4营业利润大降56%；张家界：宝峰湖景区2012年门票收入逾4800万；西安饮食：定增价格第五次下调4、板块估值及投资建议板块估值：截至上周末，餐饮旅游行业整体PE为27.8X（TTM，剔除负值），上涨之后，行业相对沪深 00指数的估值溢价率反而降至145.7%，为2010年三月以来的最低值，溢价水平继续下降。

我们维持一直以来的观点，今年餐饮旅游行业整体估值水平相对沪深 00指数的溢价继续下降是大概率事件。从二级子行业来看，餐饮业整体PE为 1.5X（TTM，剔除负值），仍然较高；酒店业整体PE为24.6X，相对最低；在上周大幅上涨后，景点的估值已不具有明显优势。

周报观点：我们依次看好的子行业为优质自然景区、人工景区、免税行业、连锁餐饮、连锁酒店，核心思路是“资源稀缺性”，如优质自然景区、优质度假景区、进入门槛极高的免税行业。我们维持原有观点，餐饮旅游行业估值溢价下降是长期趋势，因此不建议长期重仓持股，波段交易是最好选择。

继续看好股价历史表现良好、有优质景区资源、有异地扩张计划、着力打造完整旅游产业链的丽江旅游（0020 ）、峨眉山A（000888）、中青旅（6001 8）、宋城股份（ 00144），看好行业门槛高、受益海南离岛免税政策发展的中国国旅（601888）。投资组合：中青旅 5%、宋城股份20%、峨眉山20%、中国国旅15%。