旅游酒店散客化趋势进一步确立荐股覆盖

旅游酒店：散客化趋势进一步确立 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

201 国庆节是《旅游法》正式实施后的首个国庆假期。国家统计局和国家旅游局10月8日公布的数据显示：10月1日至10月7日，全国共接待游客4.28亿人次，比2012年中秋节国庆节假期增长0.7%（按可比口径，同比增长15.1%）；实现旅游收入22 亿元，比2012年中秋节国庆节假期增长6.1%（按可比口径，同比增长21.2%）；游客人均花费支出521元。在接待的4.28亿人次游客中，过夜游客（仅限于住在宾馆饭店和旅馆招待所，下同）为9 9 万人次，比2012年中秋节国庆节假期下降 .1%（按可比口径，同比增长10.7%）；一日游游客为 . 4亿人次，比2012年中秋节国庆节假期增长1.8%（按可比口径，同比增长16.4%）。今年国庆假期延续了以往长假期间游客火爆的趋势，随着《旅游法》的正式实施，旅游市场呈现以下新景象：

一是《旅游法》促进旅游环境改善。从今年国庆假期来看，《旅游法》实施后，零负团费、强制购物、擅自增加自费项目等行为得到有效遏制；二是自驾出游大幅增加，散客旅游成为主体。国庆期间，中短途旅游中自驾车比例大幅提升，广西南宁青秀山等景区接待近 万辆自驾车；新疆绝大多数景区散客接待量占总人数的70%-80%；湖南岳阳楼景区单日接待自驾游车辆近5000台次，创历史新高；江苏南京、苏州、扬州、徐州、镇江、淮安等地自驾车辆达到了80%以上；湖北有4万多台自驾车辆进入神农架，占游客接待量的80%以上。

美国人嚣张地宣称“只要你的飞机用金属造 三是出境游价格大幅提升导致客流增速下滑，中短程旅游增幅较大。与之前预期的一致，《旅游法》的实施使部分出境游产品价格提升，其中东南亚市场上升成，赴台游市场上升约 成，韩国游上升约4成。由于价格的提升，出境游市场整体游客基本持平，增速有所下滑。在出境旅游细分市场中，天的中短线游是主流，港、澳、台和韩日仍是最热门目的地，赴韩国、日本旅游增幅较大。

投资建议：从各景区的数据来看，剔除不可比因素（去年中秋国庆一共8天假期），一线景区201 年国庆黄金周日均客流接待量分化明显（具体如图表1所示），乌镇、峨眉山、华山等景区表现较好，同比分别增长11%、8%、8%；黄山、三亚南山景区则同比下滑6.7%、8.2%。

三亚免税店9月 0日-10月6日累计接待游客8. 8万人次，实现销售额68 0万元，日均销售额大约976万元，同比增长7.4%。我们认为销售额的提升主要源于客单价的提升，预计购买人次同比并未增长，这也符合三亚免税店今年以来的经营态势。一方面反映了经济下滑以及反三公消费、《旅游法》实施等因素叠加带来的客流增速、客源结构等的改变；另一方面，客单价的稳步提升仍然验证了国内消费升级大趋势以及免税销售的较高景气度。

个股层面：我们短期继续强烈推荐中青旅（领先景区营运商、古北开业在即、后续项目拓展预期）、丽江旅游（估值优势、客流增速佳、再融资催化剂）、中国国旅（短期受经济增长以及三亚客源市场变化扰动影响，但在消费升级的大背景下，离岛免税购物长期高景气度仍在延续）。我们仍然建议继续回避餐饮类个股(湘鄂情、西安饮食、全聚德)；在“三公消费”挤出后，传统景区（张家界、峨眉山、黄山等）对于散客的营销和吸引能力尚待观察，客流反转的时点以及反弹区间等重要指标仍不明朗，建议继续维持谨慎态度。