广发证券资金压力得以暂时喘息牛

广发证券：资金压力得以暂时喘息 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

资金成本上行，春节前难明显改观12月第4周，银行间资金成本大幅下行。截至周末，R007较上周末下行311bp至5.10%，GC007则维持在相对高位，较上周末上行31bp至7.09%。

本周，财政存款开始年末投放，理财产品到期规模有所收窄，银行间流动性紧张的局面有所缓解，资金成本有所下降，但流动性偏紧的格局并未根本性变化。维持前期逻辑，春节前流动性压力持续存在。元旦之后，资金需求压力持续上行，三大因素导致流动性承压。其一，法定存款准备金补缴；其二，财政存款上缴；其三，巨额的春节现金漏出。春节后，随着现金回流，资金压力将阶段性缓解。而展望明年，资金面的真正转机可能来自三个方面，其一经济下行风险加大，政策有所松动；其二上海自贸区引入海外资金并推动人民币外流，从而导致外汇占款超预期；其三，同业存单市场的发展可能在一定程度上盘活银行间流动性。

资金供给：人民币创新高，美债破3，央行被迫重启逆回购人民币汇率再创新高，美债收益率破3，中美利差缩小，人民币NDF升水率稳定。本周末，中、美10年期国债收益率分别为4.54%（较前周下行6bp）和3.02%（较上周上行13bp），中美利差缩小19bp。美元指数下行0.22点至80.33，人民币即期汇率下行27bp至6.0686，创历史币值新高。

相信更加即时 香港市场人民币NDF汇率下行29bp至6.1384，NDF升水率为1.15%，与上周持平。

本周公开市场资金净投放290亿元。周二央行重启290亿逆回购，期限7天，利率维持在4.1%水平。

资金需求：银行理财集中到期推升资金成本11月份以来，银行理财发行支数持续高于到期。12月最后两周，理财到期量明显扩张。特别是第三周，理财集中到期成为推升资金成本的重要力量。