广发证券资金利率下行国债收益上行覆盖

广发证券：资金利率下行 国债收益上行 类别： 机构： 研究员：

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报告摘要：

资金利率下行，但国债收益上行12月第1周，银行间资金成本继续下行。截至周末，R007较上周末下行17bp至4.55%，GC007较上周末下行71bp至4.37%。

本周，尽管资金成本有所回落，但国债收益率和3个月SHIBOR出现明显上行。国债收益率上行表明资金依然偏紧的现实。而同业存单推出在即，收益率可能与SHIBOR挂钩，导致本周最后两天一向稳定的3个月LIBOR出现明显上行，总共上行39bp。展望未来，预计到春节之前资金面依然难现宽松。供给层面，11月份美国就业与PMI数据均强于预期，QE减码预期再次有所抬头，外汇流入将受到明显抑制。而年底财政投放将在1..3万亿，但国库定期存款到期、年初存款准备金补缴以及春节现金漏出都将对资金投放形成明显的对冲。资金需求层面，11月份以来银行理财产品发行迅速扩张，持续高于到期量，12月理财产品集中到期的风险明显高于9月份。

资金供给：中美国债收益率上行，公开市场净回笼中美利差基本稳定、人民币NDF升水率下降，美元指数下行，人民币即期升值。本周末，中、美10年期国债收益率分别为4.52%（较前周上行16bp）和2.88%（较前周上行13bp），中美利差扩大3bp。美元指数下行0.36点至80.26，人民币即期汇率下降115bp至6.0817。香港市场人民币NDF汇率下行137bp至6.1377，NDF升水率下行0.04个百分点至0.92%。

香港人民币存款继续增加，定期存款比重略有上升。10月末，香港人民币存款增加516亿至7816亿元，定期存款比重上升0.3个百分点至81.8%。

本周公开市场资金净回笼。上周央行通过逆回购投放180亿元（7天操作利率维持在4.1%水平），逆回购到期650亿元，净回笼资金470亿元。12月第2、3周分别有500亿和400亿国库现金管理到期，下周财政部将进行300亿国库现金招标，关注中标利率变动。