广发证券资金成本松动易紧难松未变的

广发证券：资金成本松动 易紧难松未变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

银行间资金成本冲高回落，易紧难松格局未变截至周末，R007较上周末下行46bp至4.60%（最高升至5.69%），GC007下行68bp至4.08%（最高升至5.49%）。

展望未来，流动性易紧难松的格局没有变化。资金供给仍然是决定资金成本的重要因素，外汇占款和财政存款是两个主要变量。9月份以来，市场对于美联储QE减码的预期不断推迟，外汇再现流入，估计10月份仍将维持一定规模的外汇流入。然而10月30日美联储议息会议后，市场对QE减码持续乐观预期有所改变，预计将对11、12月份外汇占款流入形成一定的抑制。财政存款是四季度银行间市场的主要资金来源，而财政存款的投放与财政收支差额密切相关。根据前三季度财政盈余与年初预算赤字的差额，估计四季度将出现1.6万亿财政赤字，财政存款的投放将达9000亿，较12年增长1000亿。但明年春节在1月31日，现金漏出规模大约为1.6万亿，对银行流动性管理仍将造成不小的压力。

资金供给：美元小幅走强，央行欲放还收上周，美元指数上行1.6点至80.72，人民币即期汇率上升145bp至6.0995。中、美10年期国债收益率分别为4.16%（较前周下行5bp）和2.65%（较前周上行12bp），中美利差缩小17bp。香港市场人民币NDF汇率上升47bp至6.1572，NDF升水率下行至1.03%。上周公开市场再现资金投放，但操作利率上行。上周央行重启公开市场资金投放，净投放资金291亿元，但操作利率较前期上行20bp。

好乐买 9月央行外汇资产规模增长2682亿元，高于金融机构外汇占款增长规模1418亿元。央行外汇购进规模明显扩张，在一定程度上增加了银行间市场的资金供给。9月银行代客远期净结汇额大幅上行至180亿美元，银行套期保值压力也在一定程度上推升了向央行结汇规模。

9月末，香港人民币存款增加205.6亿至7300.2亿元，定期存款比重略有上升至81.5%。10月末，香港人民币债券存量为2822.5亿元（较上月末减少55.7亿元至），其中金融债存量减少31亿，企业债减少25亿。10月末，RQFII额度增加53亿元至1396亿元，增加规模有所收缩。

资金需求：银行同业资产维持稳定，理财产品存量维持稳定9月，银行同业资产规模增长4523亿元，占总资产规模维持在17.2%，被隐藏同业资产规模收缩112亿元至74282.6亿元。10月，理财产品发行量与到期量基本一致。