行业中银国际人民币升值如何影响市场

中银国际：人民币升值如何影响市场 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

人民币快速升值，关注基本面和上游周期行业的负面冲击。

本期话题：人民币升值如何影响市场？8月末以来，人民币兑美元汇率上涨幅度已超过3%，如何理解汇率飙升对经济基本面、货币政策、以及市场带来的影响？升值由什么决定？汇率是一种资产价格，由投资者对未来经济走势的预期决定，本轮升值的主要原因包括市场预期中国经济企稳、资本外流受限等。汇率的中期趋势由投资者对未来经济走势的预期决定，短期走势受到流动性、交易行为等扰动。中国经济数据向好，美国复苏遇瓶颈，基本面支持人民币升值的中期趋势；对ICO、企业对外投资的监管，以及贬值预期扭转后交易止损引发的负反馈效应，助推了短期加速上升。

升值对基本面的影响：FDI未见起色，出口受到冲击。首先，近几个月外商投资的数据持续下降，对实体投资的帮助未见起色，汇率走高并非实体投资的需求所带动；其次，人民币升值降低出口竞争力，7月和8月的出口额以及PMI出口订单均出现显著下滑，汇率的影响不能忽视。

升值对货币政策的影响：为降准降息提供了操作空间。经济数据好转不意味着新周期到来，下行压力显现后，降准降息将成为货币政策的选项之一。由于降准降息带来资本外流，人民币将承受贬值压力，因此，目前汇率上行有助于届时释放贬值压力，为降准降息提供更大操作空间。

升值对市场的影响：短期流动性有支撑，中期业绩受基本面拖累。人民币升值，资金的外流减少，同时吸引国外资金进入，流动性在短期得到一定的保障，市场受益，由于北上资金、QFII的风格更加偏向蓝筹，对白酒家电等龙头企业形成利好。但是，出口下滑拖累基本面，需要关注经济受到负面冲击、企业业绩下滑的风险。

升值对行业的影响：中游加工行业获利，上游周期及出口比重较大的行业受损。升值主要通过五类途径影响各个行业：1、进口替代品价格下降，煤炭、有色等上游周期行业受损；2、进口原材料成本下降，造纸、机械等中游加工行业受益；3、价格竞争力削弱，服装纺织、家电等出口比重较大的行业受损；4、境外资金流入，一是地产、证券等行业受益，二是QFII风格利好白酒家电等蓝筹股；5、收入和负债端直接受美元计价影响，航空、地产、旅游等行业因美元负债端压力下降受益，电子元器件等行业因海外收入占比高受损。

市场判断：继续推荐创业板。中期来看，仍延续对市场的乐观判断，但需注意人民币升值给基本面、部分上游周期行业的不利影响。继续推荐创业板，上周依旧强势，一度攻破1900点位，下一目标价位2000点。

行业配臵：9月进一步调高电子元器件、餐饮旅游、通信等新经济行业比例，配臵结果在上海所有刀具企业70%-86%企业都想招聘优秀的刀具销售工程师为：电子元器件（10%）有天灾也有人祸、餐饮旅游（10%）、通信（20%）、计算机（10%）、传媒（10%）、证券（20%）、环保（10%）、农业（10%）。