瑞银证券风向变了吧

瑞银证券：风向变了 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

风向变了，情绪变了，股市出现明显下跌我们认为，三大因素影响了市场对房价走势的预期，包括：去年下半年利率上升的滞后影响，风险资产价格难免回调；人民币的掉头贬值，引起长期资金“退潮”；地产行业本身的问题。这不仅改变了商业银行的资产配置思路，还使投资者将地产视作经济增速下台阶的最大风险。基于此，我们预计企业营业收入下滑概率提升，投资者风险偏好改变，逃离股市。

2013/7/22 1季度商业银行资产配置在“规避地产、回归货币市场”正是对风险的逐渐认识，银行将资金慢慢挪至风险不高的货币与债券市场，甚至主动囤积在中央银行账户。几个证据足以表明：（1）按揭贷放款慢，利率高，难度大，个人按揭贷累计增速已经为负；（2）个别银行表外非标业务增速放慢，1季度地产信托终结了连续7个季度的增长趋势；（ ）长短期利率走势分化，结束了 个季度来的平坦化趋势；（4）银行配债力度在加大，尤其是银监会11号文之后农商行/农合行配债迅猛。

基准情形：“减少地产资产暴露，增配低风险资产”思路将延续我们认为，地产行业不确定性暂未消除的前提下，商业银行资产配置行为将延续1季度的思路。除非中长期的利率出现向下拐点，改变业已形成的风向。

就目前的资金面分析，降准的意义不大，唯独有降息才可以扭转这样的预期。

对另外5种情形的讨论我们还列举了基准情形之外的5种情形，来讨论银行的资产配置行为，分别是：（1）2季度GDP增速低于7%？（2）6月开始出现较大规模信用违约事件，集中在房地产开发企业？（ ）降准50个基点？（4）降息25个基点？（5）放松存贷比要求？