瑞银证券非金融企业债务负担之策略点评吗

正在进入实地试用 瑞银证券：非金融企业债务负担之策略点评 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

地方政府审计报告即将公布我们认为当前国内非金融企业面临负债过重的问题，在不考虑政府信用背书的情况下国有及国有控股的企业风险高于民营企业。除了债务总额以外，投资者需关注地方债务的结构和形式。

目前地方平台公司的债务负担情况比较稳定，但是结构性问题突出我们观察了有2008年以来财务数据的可持续跟踪的地方平台公司，发现虽然整体债务情况稳定，但是有息负债上升较快。公司整体的经营性现金流小于利息支出，企业对筹资性现金流依赖严重，对外部的融资环境比较敏感。

不同公司和不同省份的负债情况差异显著在整体负债相对稳定的情况下，我们发现已经有超过 00家平台公司的资产负债率超过了70%，最高的甚至达到了9 %，这些公司未来的再融资能力或将显著受限。在各个省份当中，北京、天津、安徽、重庆和江苏的存量城投债占其财政收入的比率较高，广东、山东和辽宁则是债务问题相对较轻的省份。

建议投资者回避A股市场中高杠杆的行业传统行业当中我们相对看好：通信设备、铁路设备、乳制品以及中药行业。

成长股中我们相对看好污水处理行业。