高考加油安信证券直播地位斐然与其他泛娱乐平台拉开魏家

安信证券：直播地位斐然 与其他泛娱乐平台拉开差距 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■腾讯音乐70%的收入靠社交娱乐撑起，直播地位斐然。根据招股书披露，2016年度腾讯音乐75%的收入来自于以音乐为中心的直播服务。

相比与Spotify：2018Q3，Spotfiy实现有的属于已度过年底着急套现的资金紧张期。“没有明显的刺激因素营业收入43.83亿美元，其中90%的收入来自于会员订阅收入，商业模式大有不同。

■腾讯音乐社交娱乐业务：主要依靠K歌+直播变现。2018Q3腾讯音乐70%的收入来自于娱乐业务，模式以直播和K歌为主。

全民K歌：直播+订阅积极变现，基于腾讯社交链条打造K歌生态。全民K歌依托腾讯强大的社交属性，集合练歌、好友PK、直播、短视频、歌房（多人连麦）等多项功能，通过会员增值+虚拟礼物成功变现。2017年全民K歌开启“造星计划”并建立起长期培养机制，截至2017年底，全民K歌签约36位独家艺人、发布17张数字专辑。

音乐直播：四大平台内嵌直播功能，探索数字音乐发展新模式。腾讯音乐旗下音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌包揽了中国移动音乐应用的前四名，而这四大移动音乐皆囊括了音乐直播功能。以酷狗直播为例：根据艾瑞咨询数据，酷狗直播自2017年6月起，单机单日使用时长达到了31.4分钟，超过行业平均水平。平台在依靠虚拟礼物+会员变现的同时，深耕音乐垂直市场，谋求演艺平台突围。

■从直播视角切入，看腾讯音乐与其他泛娱乐平台之间的差距与潜力。

（1）腾讯音乐娱乐业务具备先天且难以匹敌的用户规模优势：2018年第三季度，腾讯音乐娱乐业务的移动月活跃用户数量达到了2.25亿人，同期YYLive、陌陌、映客三大秀场直播的月活跃用户规模分别为8800万、1.11亿、2比如新浪微博640万（映客为2018Q2数据）；（2）腾讯音乐（990万）、YYLive（800万）、陌陌（460万）月付费用户规模持续增长，映客付费用户流失严重；（3）YY付费率“一马当前”（9%），腾讯音乐稳步上升（4%），陌陌保持稳定（4%），映客付费率已从2016Q3的9%下滑至2018Q1的3%；（4）腾讯音乐娱乐业务的ARPU（119元）显著低于同行业平均水平（YY、陌陌、映客ARPU分别为487元、709元、700元），未来具备可观的增长空间。（5）从估值来看，市场给予了腾讯音乐较高的估值溢价：就腾讯音乐娱乐业务的单MAU市值达到497元，显著高于可比平台YYLive（340元）、陌陌（318元）、映客（128元）的单MAU市值。