高考加油金融行业全年跑赢大盘是大概率事件魏家

金融：行业全年跑赢大盘是大概率事件 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点本周观点基本面从一月份的CPI及社会融资数据来看，尽管考虑到了季节性影响，一月份CP企业只要集中资金和精力做好优势产品I数据仍略超市场之前预期，二月份CPI有可能破三。目前，价格上涨速度超过了市场年前的预期，也超过了经济复苏速度，1月份M2同比增长15.9%，我们不认为一季度GDP增速能跟上M2的步伐，滞涨的风险显著增强。新增贷款符合预期，但社会融资总额明显放量，印证了市场前期对于投资拉动经济复苏的判断。银行是1月份的资金融出方的主力，其中新增未贴现银行承兑5812亿元，显示银行放贷意愿强烈，但受到了额度限制，这也与我们草根调研了解的结果相吻合。整个一季度可能是全年融资成本的低点，因此贷款有超预期的可能，同时我们仍需继续关注社会融资总量的变动。总体来看，以投资拉动的经济弱复苏仍在持续中。在经济结构等更深层次问题没有得到解决的情况下，国内资产价格将进一步上升。

政策面市场的重心已经放在“两会”上会否有更严厉的理财产品监管措施出台，我们认为概率偏小。值得我们关注的是银监和央行对于银行信贷投放行业的“窗口指导”，银行对政府项目及城镇化的支持或将又一次成为宏观经济的首要风险因素。

市场面看，虽然节前两个交易日板块跌幅较大，但我们认为上升趋势仍未反转，高位震荡后，长期仍有上涨空间。原因有以下两点：1）从历史表现看，货币偏宽松环境下银行股大概率跑输大盘，由松转紧时银行股有望取得超额收益。

当前经济仍处于上行通道，社融放量叠加海外流动性输入，货币环境较为宽松，股市及资产价格有上涨动力，而银行议价能力有所下滑，因此短期内可能跑输大盘。但我们认为价格上涨过快是本轮经济复苏的最大障碍，当CPI持续在 上运行时（可能会是在上半年开始），央行必然要适当收紧流动性，届时银行股或将有超额收益。因此坚定持有及调整后买入都是较优选择。2）从08年11月份至今，银行股仅上涨55%，与大盘持平。在经济复苏及流动性推动下，指数仍有上行空间，因此板块上半年大幅跑输大盘概率不大。当前推荐顺序为：

平安、兴业、民生、交行。

上周市场表现上周沪深 00指数上涨1.04%，银行股下跌4.69%，板块跑输大盘5.72%。个今年超级联赛赛制和去年有所不同股方面，平安银行（-7.49%），民生银行（-6. 2%），北京银行（-6. 2%）跌幅居前。