行业长城证券小票业绩靓丽动因探讨

长城证券：小票业绩靓丽动因探讨 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2014年创业板和中小板业绩明显回升，我们认为主要原因是并购重组带来的业绩提升、需求流向新兴行业、毛利率水平的提高以及财务“养育”APP的过程同样十分重要——推广、运营。iOS的生态圈中费用的下滑。

创业板和中小板业绩披露完毕：截止2015年3月7日，全部A股中有53.4%的上市公司公布了2014年业绩情况，其中1211家上市公司发布2014年度业绩快报，198家上市公司发布2014年年度报告。分上市板块来看，主板16.9%的公司公布了业绩，中小板中仅一家没有公布，创业板全部公布完毕。业绩情况来看，已经公布业绩的公司中，全部A股14年年报净利润同比均值为13.7%，919家公司净利润同比为正，489家公司净利润同比为负。

小票业绩明陈思成一改以往回避恋情的行为显回升：分板块来看，根据已经披露业绩快报和年报的公司样本，主板、中小板和创业板的净利润同比均值分别为12.5%、13.2%和22.5%，前三季度分别为8.6%、7.6%和16%，较前三季度均有所回升。考虑到主板年报披露率较低，主板净利润同比均值的参考意义不是很强，创业板和中小板的净利润同比均值增长较快，反映出小票盈利回升明显。分行业来看，相比前三季度净利润增速回升较快的行业是有色金属、非银行金融、通信、国防军工、计算机、机械、轻工制造和传媒，约70%行业盈利状况有所改善。

小票盈利回升原因分析：（1）并购重组浪潮带动企业业绩提升：2014年中国并购重组活跃度较高，创业板有60%的企业参与并购，中小板有55%的企业参与并购。参与并购的行业来看，医药、基础化工、机械设备、电子、计算机、电气设备、房地产、传媒和公用事业的并购次数较多。（2）新兴行业中各家企业的需求增速提升较传统行业更好，特别是龙头企业。创业板大部分行业四季度盈利增速有所回升，这些行业主要分布于中游和下游，中游行业中基础化工和建材盈利略有下滑，机械、轻工制造、电器设备和电力及公共事业受大宗商品价格下跌影响，其毛利率有所提升，行业盈利状况有所改善；下游行业中医药、汽车、计算机盈利增速提升较快，通信、电子元器件、传媒行业盈利增速也处于较高水平。（3）PPI-PPIRM剪刀差扩大带动毛利率水平提升：四季度PPI-PPIRM处于历史较高水平，带动企业毛利率水平的提升。根据已经公布业绩快报和年报的公司数据，2014年四季度全部A股毛利率水平大幅上升至25.5%，中小板和主板增长较多，创业板略有降低；分行业看，汽车、医药、交通运输、计算机、餐饮旅游、有色金属的毛利率增幅较多。（4）财务费用预计有所降低：财务费用与社会融资水平密切相关，考虑到政府将降低社会融资成本作为重要目标，2014年出台降低社会融资成本国十条后，四季度以来连续两次降息，并逐渐从宽货币转向宽信用，引导资金流向实体经济，社会融资成本有下行趋势，相应的财务费用料将有所降低。