广发证券贸易趋势继续改善贸易摩擦的实质影吗

广发证券：贸易趋势继续改善 贸易摩擦的实质影响不会太大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

从多个角度来看，12月出口数据并不差。12月出口金额同比-6.1%，好于月但大幅低于11月，似乎给人出口再度变差的印象，实际上却并非如此。

第一，月人民币环比贬2.5%，在美元计价下会有吃亏。

第二，2015年同期基数非常高带来影响。从环比来看，11月和12月均上升迅猛，12月表现略超季节性。

第三，工作日存在干扰，2016年12月工作日少一天，11月多一天，导致11月偏高12月偏低。

第四，对港出口异常，扣除对港出口后增速为-0.9%，基本上是年内增速第三高点。

扣除可能受投机因素影响的对港出口后，2016年出口基本上是在逐季好转。2016年四个季度的出口分别为-12.9%、-6.4%、-6.9%、-5.2%，前三个季度累计增速是-8.6%，四季度已经有明显好转。

扣除存在其他政策性和投机性因素影响的对港出口后，四个季度的增速分别为-13.8%、-6.7%、-6.1%、-1.9%，趋势好转的特征更为明显，基本上是在逐季好转。

外贸出口先导指数（ELI）进一步回升，出口基本面大概率在2017年进一步修复。在前期报告《这只是我们所说的贸易修复的开始》中，我们从四个角度看未来的贸易复苏：

第一，全球贸易过去60年中大致呈周期性特征，年处经验底部区域。

毒贩搭长途汽车千里运毒到京遭举报 被判无期, 第二，贸易周期经验上高度同步于制造业周期。中美已同时出现制造业修复趋势，比如库存回补差不多同时起于三季度，这应对应贸易修复和扩张期。

第三，汇率调整是贸易修复的前提，包括人民币在内的汇率均已有相当幅度调整，这将会滞后释放出口成本优势；第四，航运等相关行业都呈现出周期底部的典型特征。