方正证券悲观情绪宣泄估值底已现吧

方正证券：悲观情绪宣泄 估值底已现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

最后要进行综合评价 市场表现：今日市场跌幅加大，其中上证综指下跌3.78%，创业板指下跌5.76%，指数均创年内新低，两市超过1000只股票跌停；行业层面，无一行业上涨，银行保险跌幅相对较少，其他行业均大幅下跌。

简评如下：

1、市场大跌的原因：中美贸易战升级背景下经济增长担忧。6月15日，美国宣布对中国500亿美元商品征收25%关税，随后6月16日中国国务院关税税则委员会发布对原产于美国的659项约500亿美元商品加征25%关税，6月18日美国威胁将制定2000亿美元征收清单，贸易战面临升级，且6月底美国将公布对中国的投资限制。中美贸易战落地且存在进一步升级可能，市场悲观情绪蔓延，担忧后续继续扩展到金融等相关领域，从而对经济增长造成抑制，从大类资产市场反应来看，风险资产如股票、商品等大幅下跌，而避险资产美元指数站上95，国债收益率下行。

2、后续演绎：在经济悲观预期的背景下，政策预调微调信号和流动性改善将是市场反弹的催化剂。在信用持续收缩叠加贸易战的背景下，三四季度经济基本面偏弱，按照经济运行的逻辑，信用收缩在去年三季度出现，社融增速从去年8月份的13.2%下降至今年5月份的10.3%，对应着经济增长在一二季度为名义GDP的高点。参考以往的政策应对，在下半年政策将出现预调微调信号，包括央行降准、财政支出加速、项目审批加速等，7月中旬政治局会议是明确的时间窗口。此外，在经济增长下行背景下，由于货币需求下降，流动性将出现的缓解趋势，市场的反弹依赖于政策信号和流动性缓解。

3、市场及行业配置：估值底已现，不必过度悲观，后续反弹关注银行地产和一线科技龙头。从估值来看，各类指数已接近底部，其中上证A股估值为12.8倍，创业板估值为35.7倍，沪深300估值为12.2倍，全部A股估值为15.2倍，估值底已经出现，对应着市场处于底部区域。政策预调微调以及流动性改善将引发市场反弹，主要的配置主线在于两点：

一是低估值的金融地产以及部分周期品，二是真成长的一线科技龙头。

风险提示：贸易战进一步升级，信用收缩蔓延，外部市场大幅下跌