行业日信证券过渡期继续结构化行情

日信证券：过渡期继续结构化行情 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点◇2011年A股将总体维持震荡市格局，上证综指核心波动区间（）。市场的投资机会仍然是结构性和阶段性的。主要的机会集中在反映经济转型的战略性新兴产业中。周期性行业的投资机会仍然只是阶段性的，择时是关键。消费品行业的机会在于震荡消化估值压力后的再度兴起。同时，由于货币政策的收缩和流动性的回落，市场也存在阶段性的风险。

主要依据◇宏观经济：2011年仍将大商很难完成这个收购计划是两轮经济周期的过渡期，反映旧周期尾声的产能过剩、房价泡沫、通货膨胀与反映新周期起点的消费需求提速、战略性新兴产业起航、区域经济再平衡将相互交织。GDP增速将维持9.0%-9.5%的适中水平，运行轨迹会呈现出“N”型。通货膨胀是短期经济运行的核心矛盾，通胀在上半年将维持较高水平但涨幅趋缓，CPI同主要是监管中间、放开两头比增速有个月在5.0%以上运行，下半年有所回落，治理本次通胀将是复杂的过程。

◇政策方向：“调结构”是2011年政策面的核心基调，“控通胀”只是阶段性目标。在经济增速适中而非高增长的环境下治理通胀，管理层实际面临两难选择，政策腾挪的空间有限。政策的着力点只能是调节流动性，而不能抑制总需求，这一点显著区别于2008年“防过热、防通胀”。“调结构”上升为战略性安排，不仅是经济周期过渡期的内在要求，也是政治周期过渡期的必然选择。

◇流动性水平：2011年宏观流动性水平较2010年将呈现总体回落的趋势，股市资金供求将处于偏紧的状态。资金面的适度改善主要来源于存量资金请务必阅读最后一页的免责声明。2在不同领域内的再配置，如房地产投机资金、债市资金、外资流入、负利率环境下储蓄资金等。流动性环境下半年好于上半年。

投资策略、行业配置◇投资策略：一季度重点布局新兴产业，把握主题性投资机会；二季度立足于防御；下半年把握周期性行业的阶段性机会，并把握新兴产业在政策预期兑现后的分化和消费品行业震荡消化估值压力后的再度兴起。

◇首选行业：节能环保、高端装备制造；房地产。

推荐行业：下一代信息技术、生物、新能源；信息设备、机械设备、建筑建材、商业贸易。

◇十大价值股：

首开股份、华业地产、中国平安、招商银行、盐湖钾肥、恒瑞医药、苏宁电器、张裕A、贵州茅台、东方电气。

◇十大成长股：

龙源技术、先河环保、海陆重工、山东墨龙、智光电气、烽火通信、长盈精密、浙江阳光、顺络电子、厦门钨业。

与市场的不同之处：

多数机构认为2011年市场趋势是“先抑后扬”，运行轨迹呈“耐克式”。

二季度以后逐季上行至点，全年来看是“牛市”或“慢牛市”。

配置策略是先α后β，主要投资机会在于周期性行业。

我们认为，2011年全年仍是震荡市，而难以出现趋势性上涨，流动性水平和股市资金供求状况不支持一轮牛市的形成，3500点将是高风险区域。周期性行业的机会只是阶段性的，个别行业会有良好表现，周期股全面走强的可能性较小。与2010年显著不同的是，我们认为2011年市场将没有严格的风格界限，投资机会在于周期与非周期两大阵营内部的结构性分化。

风险因素通胀压力和政策紧缩力度超出预期；调控政策操作失当，引发经济“滞胀”风险。

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