银河证券外储稳定依赖人民币汇率偏强

银河证券：外储稳定依赖人民币汇率偏强 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

社会信任度的降低使个人隐私让位于防范需求　　不久前 核心要点：

人民币汇率表现良好、预期平稳、外汇市场供需基本平衡是今年来我国外汇储备稳定的趋势性力量。美元指数回落所导致储备资产的换算收益和储备的投资收益贡献了外汇储备短期的小幅增长。短期人民币对美元汇率已强势反弹上涨突破6.66、市场预期好转，外汇储备升幅有望扩大。未来若美元保持弱势波动，人民币可能积极双向波动，外汇储备存在小幅调整可能。但只要中国经济表现平稳，人民币贬值幅度和外储降幅都有限。

从外汇储备的功能性来看，满足目前进口支付和外债偿还需求的外储规模接近2万亿，当前3万亿美元左右的外汇储备规模应对短期支付和交易需求都较充足，回旋余地较大，加上目前双顺差的良好格局，能较好支持加快人民币汇率的市场化改革。但动态来看，随着进口扩大和资本金融项目逐步开放，在人民币国际化实现之前，3万亿美元储备规模并非上限。

强制结售汇逐步放松进而转向意愿结售汇后，经常项目与金融项目的外汇净收入之和与外汇储备变化之间的差额变大。外汇储备的增减与国际收支变化之间的关系呈非对成性。在人民币贬值期间、非储备金融项出现逆差时，外汇储备的减少基本等于金融项逆差，对经常项目顺差缺乏弹性。而在人民币升值期间、金融项顺差时期，外汇储备的增加与经常项、金融项外汇净收入之和基本相当或略多。这种非对称性决定了：外汇储备要保持一定的安全阈值，人民币汇率在当前水平下至少要维持总体趋强的双向波动。过去三年人民币对美元贬值13%消耗近8100亿外储的做法不具重复性。