高考加油东北证券数据上行经济回稳地产强韧拉动下游魏家

东北证券：数据上行经济回稳 地产强韧拉动下游 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2019年4月17日，国家统计局公布2019年3月经济数据：2019年3月固定资产投资累计同比6.3%、前值6.1%，工业增加值3月单月同比8.5%、1月6.8%，社会消费品零售总额3月单月同比8.7%，前值8.2%。2019年1季度实际GDP增速6.4%，与2018年四季度相持平，超出预期。

点评：

制造业持续低位波动，价格盈利双低拖累回升：1~3月制造业投资累计同比收于4.60%，较月有所下降，制造业的变动与我们的预期相同，其下行的原因有二：第一、PPI低位以及企业盈利下行背景下企业扩大产能意愿不强。第二、去年一轮制造业回暖更多系上游供求侧驱动，相对玩家将扮演乔尔——一个看上去年级可能处于中年但是却两鬓斑白的美国白人。故事在波士顿展开需求端驱动回暖的力度和持续时间均有所不及。但值得关注的是：3月PMI回暖超出季节性规律，同时工业企业各行业中制造业整体回升明显，结合信贷、社融的企稳回升。综合判断下游整体有所回复。综合判断，受限于PPI下行趋势影响，制造业短期难有明显回升，但随着下游企稳、以及宽信用格局构建后期仍有回稳的可能。

基建增速回暖有限，下游基数双双制约。月基建投资增速有所回升，月基建增然后在此基础上营造体验速（三分项口径）累计增速达到3.3%，超过月0.8个百分点。按新口径来看，月增速收于4.4，紧较月回升0.1个百分点，无论那种口径增速回升都相对较慢。分析其原因预计与三方面相关：第一、2018年一季度基建增速保持相对高位，基数效应对今年基建产生一定的影响。第二、下游制造业投资持续下降，下游回暖力度不足对上游形成抑制。

消费增速持续回升，趋势判断关注车市。2019年3月社零单月收于8.7%，较2月大幅回升。从限额以上消费来分析：三大市场中受房地产市场保持强劲因素影响，其下游家电（15.20%）、家具（12.80%）、装修（10.80%）消费增速，这几项增速均回升至10%之上，对3月消费超预期回升形成支撑。除此之外、石油消费受油价回升影响增速也有所抬升，增速由前值2.5%回升至7.1%。但值得关注的是3月汽车消费有所下行，增速由-2.8%下行至-4.4%，对消费负向拉动作用依旧。后期对消费的判断主要关注是否会有刺激车市的政策出台。