高考加油渤海证券延续弱复苏趋势流动性充裕环境不会魏家

渤海证券：延续弱复苏趋势 流动性充裕环境不会改变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

我们认为，食品的季度性上涨仍然是当前通胀水平上升的主要推动力，但食品价格的高点有望在2月出现。在非食品价格相对稳定的情原文链接：况下，考虑到翘尾因素的影响，预计2月CPI同比增长3%左右。我们维持前期判断，一季度整体通胀水平能够继续保持在相对低位。

我们认为，经济的弱复苏已经推动制造业开始进入补库存阶段，虽然扩大再生产的持续动力并不坚决，但房市与汽车消费需求的旺盛推动了价格回升向中上游传导，促进工业增加值增速继续保持小幅升势，预计1－2月工业增加值同比增长10.4%。投资方面，我们预计1－2月固定资产投资增长为20.7%左右，基本保持平稳增长；春节长假过后固定资产投资将进入旺季，房地产投资因“新国五条”的出台预期将受到明显影响，制造业投资因去产能尚未完全结束保持缓慢增长的可能性较大，而基建投资将成为增长的主要推动力。消费方面，虽然有春节长假推动，但受新一届领导集体反腐力度加大使政府消费与集团消费明显减少，预计1－2月社会消费品零售总额同比增长有所回落，为14.7%。

综合分析，我们认为经过2012年三季度的探底，以及四季度的巩固，中国经济进入2013年己经步入复苏的趋势。虽然1、2月份公布的部分宏观数据并不支持经济已经出现强劲复苏的判断，但弱复苏的大趋势是毫无疑问的。1月份信贷投放与社会融资规模的快速增长，创造出了宽松的流动性环境，将对宏观经济的进一步走好打下重要基础；2月央行重启正回购与巨量资金净回笼，并不是货币政策取向从“稳中偏松”过渡到“中性”的收紧信号，而是在国际资本再次流入导致外汇占款明显上升、房价过快上涨与通胀预期抬头的复杂环境规范了干部选任动议权下，平衡整体流动性所采取的必要措施。由于目前经济增长尚处于复苏初期，复苏的基础仍需要进一步巩固，依然需要充裕的流动性来切实降低实体经济发展的资金成本。所以我们判断，在3月份CPI数据公布之前，货币政策从“稳中偏松”向“中性”的转换不会发生。只有在2月份CPI大幅高企之后没能正常回落，3、4月份CPI继续处于较高水平，货币政策转向“稳健中性”的可能性才会大大增强。因此，一季度流动性充裕的环境将不会改变。