行业华融证券千淘万漉虽辛苦吹尽黄沙始到金

华融证券：千淘万漉虽辛苦 吹尽黄沙始到金 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上半年金融去杠杆影响下大盘低迷，下半年在业绩推动下大盘震大家的问题主要也是集中在这里荡上行，全年呈现倒V型走势。市场风格分化较为严重，龙头白马主导行情走势。

我们认为在监管政策、资金风格和投资理念变化等多重因素影响下，预计未来推动股价上行的主要驱动力仍将是基本面业绩增长。

宏观经济稳中求进增长从速度到质量基本面上，消费托底、出口、基建和新经济拉动，经济韧性较强，可望实现稳中求进，随着生活富裕及年轻一代的理念变化，消费升级可望为经济提供较强支撑。资金面上，金融去杠杆延续，流动性保持紧平衡。

虽然监管仍然以防风险为主，但优质权益类资产已具备配置价值，可望吸引增量资金入市。通过将A股不同风格的市场指数与其历史估值孙桐林直接被架回更衣室水平对比，可以看到代表蓝筹白马风格的沪深300指数市盈率14.11倍，明显低于历史平均水平16.67倍；中证500指数市盈率相比年初也已明显回落，接近历史平均水平。政策面上，中央经济工作会议鼓励培育发展新动能，实现“高质量”增长，最终实现从投资拉动到创新驱动的转变。展望后市，我们认为2018年宏观经济仍然稳中向好，公司业绩的增长也使得慢牛可期。消费升级支撑下蓝筹白马继续看好，同时优质的成长型公司也将有机会表现。

主题及行业配置经济增长稳健，新老结构调整的宏观环境下，主题及行业配置上主要依靠三大主线布局：一是看好消费升级带来的龙头收益，积极布局受益其中的医药、传媒、大金融、餐饮旅游等板块，二看好国家积极引导、产业空间较大的新兴行业，如物联、半导体、人工智能、先进制造等领域，同时也积极关注事件性驱动较强，政策影响力大的国企改革、军民融合、一带一路等题材的投资机会。