行业金融融资成本下降趋势隐现荐2股

金融：融资成本下降趋势隐现 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

事件描述4月份社会融资规模为1.55万亿元，比去年同期少2091亿元。其中，当月人民币贷款增加7747亿元；委托贷款增加1576亿元；信托贷款增加417亿元；企业债券净融资 66 亿元；非金融企业境内股票融资751亿元。

事件评论社会融资成本下降趋势隐现。新增信贷数据符合我们预期，社融增速进一步下滑，企业债券融资进一步提高。从结构上看，贷款占比50%，与上月基本持平；委托贷款环比有所下滑但并向社会公示；涉嫌犯罪的仍维持较快增长；信托贷款进一步萎缩，一方面源自券商、基金通道业务的竞争，另一方面源自信托风险偏好下降。企业债券融资额在利率较低的市场环境中持续提升，较上月多增1204亿，几乎等于今年一二月之和。目前需求仍然十分疲弱，企业扩产能动力严重不足。短期来看，社会融资增速下滑仍未见底。但银行间利率的下行使得融资格局发生变化，债券发行量的快速提高有助于拉低社会平均融资成本，并将逐渐传导至贷款端。

M2增速小幅反弹，印证较宽松货币环境。4月末M2同比增长1 .2%，环比增加8112亿，0.7%。我们认为，1 .2%的增速表明目前货币环境依然较为宽松，考虑到基数原因，下半年M2增速仍将保持在1 %增速之上，符合年初的目标值。因此并不存在降准的必要性，利率的自然下行也使得降息的意义大幅主含量99.95%减小，货币政策的微调仍是央行的首选。

企业中长期贷款提升并不代表投资意愿增强。企业中长期贷款占比41.75%，较 月份提升10.8个百分点，较去年同期提高19.7个百分点。

目前表内融资需求依然不弱，企业中长期贷款占比显著提升，其中一部分原因是融资需求向表内转移，另一方面来自银行对贷款收益率的诉求。并不能解释为企业投资意愿较去年有明显增强。

存款进一步恶化，银行负债成本仍在提高。4月人民币存款减少6546亿元，同比多减5545亿元。其中，住户存款减少1.2 万亿元，存款理财化趋势仍未改变，大量存款通过基金和理财产品转为同业存款，银行负债成本进一步抬升，存款增速也将继续下行。