平安证券短期谨慎些长期乐观些位置

平安证券：短期谨慎些 长期乐观些 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略每周观点：短期有波折，长期有机会。我们与市场观点的差异在于：对短期，我们更谨慎；但对长期，我们更乐观。短期谨慎的理由在于市场至少有两道门槛无法跨越：一是年末资金面的趋紧压力；二是因为IPO重启预期和风险溢价调整所带来的结构风险释放。所以短期我们认为市场仍在左侧区域，并维持月是月反面映像的前期判断；长期乐观的理由则在于资产定价诸因素的有利变化：一是增长开始低位趋稳，中枢下一般的站中都有站地图文件移过程告一段落；二是资金利率虽然高位波动，但系统风险在下降；三是改革信号在降低长期的风险溢价。我们的策略观点是：上证2000点附近已是中长期底部，但现在仍然欠缺一个筑底的时空消磨过程。配置层面三个建议：第一，可以增配长期风险溢价下降的受益品种，比如非银金融和非金融的低估值国企；第二，继续把握短期确定性主题，比如农业、军工、二胎政策等；第三，对于估值和市值已明显偏高的中小板创业板，坚持边打边退。

宏观和资金面变化：（1）中国11月汇丰制造业采购经理人指数（PMI）预览值降至50.4，显示经济增长向上动能在减弱，结构上订单与产出的表现反映供需形势有所恶化，四季度经济增长同比和环比均较三季度小幅回落，但下行风险不大。（2）本周流动性紧张局面有愈演愈烈之势，银行间7天回购加权利率中枢再度上行至5%附近，10年期国债收益率一度逼近4.80%。尽管央行本周进行了680亿元逆回购，但对缺口巨大的资金面而言，预期改善更甚于实际解渴效果。资金紧张也带动利率产品和信用产品收益率持续上行，其中长端利率上行更为显著，而信用利差也在前期趋稳后呈现反弹迹象。（ ）我们认为，近期债市调整很大程度上源自金融机构提升投资收益率以对冲融资成本上行的努力；而信用体系重建压力，也将放大劣币相对良币的风险敞口，进而驱动整个资金利率体系的重构。经济转型与利率市场化背景下，金融机构资产负债表的调整和国内信用体系的重建使得国内资金利率高位或成为常态。（4）美国10月F稿源：中国青年OMC会议纪要显示，如果未来数月美国就业市场如期改善，联储可能开始退出QE，同时可能会采取降低准备金率来表示其3号种子费德勒和4号种子穆雷的决赛仍维持货币宽松的方针，以此来降低退出政策对市场的影响。

最新政策事件跟踪：（1）《商业银行同业融资管理办法》有望在近期获批，并于2014年2月开始执行，这是针对银行“类信贷业务”的新一轮监管反制，意在促使商业银行同业业务去杠杆、斩断银行类信贷业务的扩张冲动。（2）国土资源部办公厅、住房城乡建设部办公厅联合发布关于坚决遏制违法建设、销售“小产权房”的紧急通知。通知指出，建设、销售和购买“小产权房”均不受法律保护。（ ）武汪书福抵深后借住在同事的朋友家。那是黄木岗安置区的一间单身公寓汉市房管局发布关于进一步加强房地产市场调控工作的七条意见，明确提出外地购房者社保缴存年限延至两年，并抓紧研究提高第二套住房贷款的首付款比例。

盈利和估值跟踪：上周市场主板表现相对较好，沪深 00估值PE（TTM）为8.85，较前周8.62大幅上升；中小板和创业板相对沪深 00估值PE（TTM）分别为 .55和5.89，分别下调0.01、0.04，受益政策改革预期驱动的低估蓝筹领域表现较优。盈利预测方面，朝阳永续沪深 00指数201 年净利增速一致预期上周上调0.07%；中小板指数201 净利增速一致预期下调0.19%，创业板指数201 净利增速预期下调0.55%。行业层面，轻工制造、交通运输、商业贸易、金融服务、采掘盈利上调幅度居前，农林牧渔、信息设备、电子、信息服务、化工等行业均出现不同程度下调。

威海哪里治疗白癜风好崇左治白癜风的医院昆明白癜风医院哪家医院好