钢铁当供给调节遭遇可能的需求调控呢

钢铁：当供给调节遭遇可能的需求调控 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点9月上旬的粗钢日均产量不降反升在大家对节能减排抱有极高预期的情况下，最新公布的9月上旬粗钢日均产量不降反升。最可能的一种解释是，产量的控制过程可能需要一段时间才能来体现，尤其是对于高炉的限制可能需要的周期会更长。毕竟主要的节能减排措施集中在9月上旬的后半段。不过也不排除是各地对节能减排政策的执行上有所放松。考虑到钢厂生产的巨大利益，各地方政府可能对钢厂的生产采取了适当保护的态度。各地方钢厂通过对产线和配套生产设施的调整，使得在完成节能减排指标的同时，粗钢的产量不受影响，影响的主要是前端的选矿及配套或者是后端的轧材能力。从目前统计到的最新的节能减排实施情况来看，看上去对粗钢产量毫无影响的概率并不是很大。不管各地如何解读节能减排政策，粗钢的产量至少环比应该没有太明显的动力。

需求的可能调控重新成为了近期的主旋律关于地产和银行业的宏观调控是上周市场的主要影响因素，不过银监会对两则传言均进行了否认。从我们按照惯例测算的下游需求上看，无论是固定资产投资还是分行业的需求测算，需求整体环比持平的概率依然较大。面临回落风险的依然是汽车和机械，而建筑类需求相对来说更为稳健。因此，长材的基础较之板材依然更好。

废铜供应量骤减以及与电解铜价差的收窄 行业整体虽有担忧但风险不大需求的波动依然是行业目前最需要担忧的地方，不过从2011年的情况来看，持续的行业不景气和政策调控导致的钢铁行业新增固定资产投资数额的减少，必然将使得接下来的时间钢铁行业供给的扩张的能力有所放缓。如果需求能够平稳增长的话，供需格局有望在2011年实现改善。同时，与过去几轮周期不一样的地方在于，虽然钢价上涨，但目前我们估算的行业盈利水平依然处于低位。而且，行业指数年内跌幅最大的事实使得目前行业处于高PE低PB的时期，因此，总的来看，风险并不是很大。

维持对行业的“中性”评级考虑到周期股在此时的表现，要想取得明显的超额收益也比较困难，因此，我们依然维持对行业的“中性”评级。长材占比较高的三钢闽光、八一钢铁、新兴铸管及有业绩的行业龙头宝钢股份在调整后已经重新具备价值。