行业金融6月保费增速低于预期静待中报业绩不确

金融：6 月保费增速低于预期 静待中报业绩不确定性释放 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆投资建议：

2010年2季度中国平安引领保险股获得较高相对收益。中国平安、中国人寿和中国太保相对收益分别为15.7%，12.1%和7.2%（图表 ）。保险股在此轮大盘急跌中，一改以往跟随大盘超涨超跌的风格，获得较好的相对收益，甚至最近一月获得与大盘走势相反的正收益。这非常符合我们之前中期策略报告中提出的观点：保险股投资重点在新会计准则下发生变迁，由单一关注投资（特别是波动较大的权益投资）向同时关注承保和投资的综合影响转化。相对收益主要来自承保表现，绝对收益还要综合考虑投资结果。

展望未来，我们认为下半年寿险保费增速将会放缓至20%，全年寿险保费增速在25%左右（图表6）。保险消费属性相比上半年有所减弱。由于投资收益不容乐观，万能险结算利率出现下滑（图表17），6月主要寿险公司保费增速均出现较大幅度的下滑。

另外，即将披露的中报业绩不佳对股价会形成一定抑制作用。我们认为7月保险股获得相对收益的幅度将下降。调整保险行业本月投资评级至增持。

◆观点评述：

受万能险结算利率下调和产品更新换代（由万能险向分红险转换）的影响，2010年6月前七家寿险公司（合计市场占比85%以上）保费收入同比增速均出现不同程度的下滑。平安人寿和新华人寿黄老师去那了？由于结算利率的连续下调，保费增速下滑最为显著。

虽然保费增速下降，但2010年6月前七家寿险公司业务结构均有较大改善，价值贡献较大的个险业务占比均上升，价值贡献较小的银保业务占比均下降。

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并且太保寿险银保期缴占比继续提升。业务结构的改善一定程度上减少了保费增速下滑对业务价值增速下滑的影响。

2010年6月，保险资金继续面临投资收益率低于预期的压力。股市投资继续下挫，债券收益率曲线本月更加扁平化。虽然国债收益率曲线小幅上移，但上升空间有限。根据我们宏观和策略的观点，股市短期仍然没有见底信号，难有系统性机会；债券收益率处于阶段性稳固期，上升或下行空间有限。我们预计保险资金配置压力短期难有改观。