行业奇信股份全国及外延扩张助公装劲旅再续辉煌

投资要点：

公司为建筑装饰行业百强企业，业务结构齐备。公司主要从事建筑装饰工程的设计施工，主要客户为政府部门及事业单位、大中型企业、金融机构、星级妥善解决企业兼并重组后增加值等统计数据的归属问题酒店和中大型住宅开发商等。2014年营业收入/归母净利润32.06/1.49亿元。近4年收入CAGR达24.53%。公共建筑装饰施工为公司核心业务，在公司营业收入中占比在75%左右。

智大控股为公司控股股东，发行前持股比例为56.54%；叶家豪为公司实际控制人，合计持有发行前公司35.056%的股份。

建筑装饰行业市场空间广阔，新型城镇化与居住消费升级助推行业稳健增长，家装电商打开未来成长空间。2014年装饰行业总产值约3.2万亿元，同比增长8%。新型城镇化与居住消费升级助推建筑装饰行业产值稳健增长。新型城镇化不断推进，将促进城市群迅速崛起以及城市化质量不断提升，将拉动各项基础设施建设，成为建筑装饰行业需求的主要推动力。人均收入不断增长将促进居住消费将不断升级，为建筑装饰行业创造更大的市场空间。我们预计未来三年建筑装饰行业产值增速仍将维持%左右的增速。行业龙也照样会把客户秒杀掉。注意这里的秒杀不是勾起客户的合作欲望头公司纷纷涉足家装电商及智能家居将不断打开成长新空间。

公司竞争优势：（1）资质与品牌优势：公司拥有装饰施工专项壹级、装饰设计专项甲级、幕墙施工专项壹级与幕墙设计专项甲级等资质证书，连续12年被评为装饰百强企业；（2）项目与质量管理体系完善：全员、全过程、全方位质控管理；（3）业务区域布局完整：营销络覆盖全面，跨区域经营能力较强；（4）人才优势：科学的培训模式以及合理的薪酬激励机制。

公司未来成长驱动因素：（1）产业链延伸一体化，上市后资金实力及并购扩张空间打开：公司不断加强设计实力，持续进行技术研发，不断提高设计施工一体化项目比例，充分利用资本市场功能，纵横向并购扩张提升全产业服务能力；（2）全国化拓展：建立覆盖全国各区域中心城市并向周边中等城市辐射的市场格局；（3）人才储备与信息化提升经营效率，毛利率及ROE有望不断提升：推进内部培养和外部引进相结合的人才战略，发展信息化系统平台。

合理估值区间23..0元：预计公司年EPS分别为0.77/0.86/0.98元。参照行业可比公司，我们认为可给予公司2015年倍PE，合理价值区间为23..0元。发行价为13.31元，对应年PE为17/15/14X。预计合理涨幅为74%-103%。

风险因素:原材料和劳务价格大幅波动，应收账款发生坏账的风险等。