高考加油国信证券继续消除通胀中的货币性因素魏家

国信证券：继续消除通胀中的货币性因素 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

继续消除通胀中的货币性因素4月份到期资金偏多，5月份也不少4月份到期资金9100亿元，5月份到期资金将达4750亿元。相对于4月份的9100亿元，少了近4000亿元，央行回收流动性的压力减轻不少。但相对于其他月份不阻挠施工也可以，4750亿元的到期资金，并不少。

而且，4月份最后一周到期资金达到了2960亿元，这些资金都是在央行21日上调准备金率后逐步到期，因此，未来四个月的到期资金将达7080亿元。央行在未来四周，尤其是本周，回收的压力仍然很大。我们预计本周央行通过公开市场回收资金很可能超过2000亿元，也不排除净回笼的可能。

考虑到贸易顺差，预计5月份外汇占款仍在亿元左右，因此5月份新增流动性近1万亿。

准备金率每月一调整，5月中旬会上调准备金率么？2011年以来，央行每月提高准备金率一次。前4个月4次上调准备金，调整的时间点分别是1月14日，2月18日，3月18日和4月21日。5月中旬会不会延续每月一调整的动作？我们认为提高准备金率的大环境没有改变——CPI未有明显回落的情况下央行货币政策从紧的力度基本维持不变；但变数在于5月份公开市场到期资金少了4000多亿，差不多等于央行上调0.5个百分点回笼资金的量。我们倾向于这样判断：如果央行公开市场操作连续三周未能净回笼，央行上调准备金率的可能性很大；如果净回笼金额较大，比如说超过2000亿元，则上调准备金率的可能性大大降低。

政府默认货币超发为通胀之主要成因，消除通胀中货币性因素料贯穿整个二季度政府提出“消除通货膨胀的货币性因素”，实际上是默认了通胀主要成因还是来自货币超发。再回顾过去一个季度的从紧的货币政策，都表明了一点：目前的货币政策，就是要坚决地抑制通胀为第一目标。因此在二季度即使到了6月份CPI有高位回落之态势迹象，紧缩的货币政策在二季度也将延续，除非经济增速出现明显的下滑势头。

本周需重点关注的商品价格本周商品价格，重点需要关注以下几个方面内容：食品价格最近两三周涨势有点趋缓，肉价未来涨幅空间有限；受避险需求驱动，COMEX黄金价再创历史新高；在历届区党委组织部部务会班子打下的良好基础上CBOT期货价涨跌不一致，玉米前几周暴涨后本周小幅回调；石油价格涨势趋缓，未来大幅上涨空间有限。