方正证券融资融券内参

马鞍山市3个,宣城市2个 方正证券：融资融券内参 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

9日MSCI指数将决定A股是否纳入其指数，牛市中的A股正不断吸引境外资金流入，推动A股不断挑战新高度，推动人民币国际化进程。人民币国际化既是人民币、美元、欧元在全球的“三足鼎立”，也是境外、境内资金围绕中国有序良性循环，如果说“一带一路”肩负境内资金流出重任，那么A股所肩负的就是吸引境外资金流入重任，只有在牛市中才会实现，过程非一日之功，尤其美国经济一枝独秀，美元进入加息周期，国内经济处下降通道，货币政策较宽松之际，只有慢牛的以时间换空间，才会吸引境外资金持续流入。

【两融策略】

改革难超预期，刺激效用降低。近期主要为银行混改方案逐渐推进，国企改革文件正式出台同样渐行渐近，但目前的政策整体上对市场的提振效用都比较有限，市场前期预期已经比较充分，政策难再超预期；宽松依旧，定向放水是近期的主要手段。宽松是不变的方向，但之前“水漫金山”似的宽松政策大概率将逐渐转向“结构型”的定向放水。近期变化为第二批万亿债务置换计划推进过程中，1.5万亿PSL的结构型政策虽然未得到央行承认，但是今年国开行各方面开支压力增大，定向PSL放水是必然的选择，PSL仍在推进过程中。下周公布各类经济数据，5月经济数据是否能够继续企稳是需要重点观察的方面；政策刺激效用降低，监管持续加强，市场延续大幅波动，结构型机会为主，等待新催化剂。

周末监管力度再加强，且市场恐高心理加剧，印花税传闻不绝于耳。目前的监管政策影响不会改变市场趋势，但会加剧市场波动。新股发行的速度在加快，美股加速回归，中小板减持事件频出，受这些因素扰动，市场波动加剧，需要等待新的催化剂出现。

【风险提示】

宏观经济大幅不达预期，人民币大幅贬值