幸福快乐中国电影电影行业国家队全产业链龙头公司依依不舍

核心观点：

一、公司是国内影视行业的龙头企业，完整覆盖中国电影行业的产业链体系，拥有全国最大的数字电影发行管理平台，在数字影片发行领域占据市场主导地位，是两家拥有进口影片发行权的公司之一。中影集团为公司控股股东和实际控制人；此次拟发行4.67亿股新股，占发行后总股本的25.0%，发行完成后总股本18.67亿股，发行完成后大股东持股67.4%。

二、公司对整个中国电影市场具有强大的影响力和号召力，主营业务为影视制片制作、电影发行、电影放映及影视服务。

1、影视制片制作：公司2013~2015年共主导或参与创作生产各类影片66部，影片实现票房收入98.9亿元，占全国近3年国产影片票房总额的17.6%；其中共有18部影片票房过亿，票房过亿影片数量占全国票房过亿国产影片总量的15.7%，实现票房占比16.5%。

2、电影发行：拥有全国最大的数字电影发行管理平台，是国内两家拥有进口影片发行权的公司之一。近3年公司在中国电影市场始终占据主导地位，发行的电影实现票房平均保持在全国当年票房总额的58.3%；公司2013~2015年共主导或参与发行790部国产影片和223部进口影片，分别实现票房327.4亿和228.9亿，市场份额分别为58.4%和58.1%。

3、电影放映：截至2015年末公司共拥有3家电影院线公司和参股4家电影院线公司、99随着正版音乐时代到来家控股影院和13家参股影院。截止2015年末公司控股和参股院线拥有的加盟影院数量占全国城市院线总量28.9%。2015年3家控股院线中影星美院线、深圳中影南方和中影数字院线分别位列中国院线票房排名第2、第5、第7名。2015年末公司控股院线下属影院（含参股影院）共拥有影院1,323家、银幕6,814块、座位80万个，2013~2015年分别实现票房41.3亿、55.3亿元和88.9亿元，分别占全国票房总额的19.0%、18.7%和20.2%。

4、影视服务：已形成数字放映系统等电影专业器材以及自动化管年代传奇大戏《姐妹姐妹》正在云南火热拍摄中理系统等数字化影院设施设备的销售、安装调试、售后及影视设备展会承办业务。

三、公司收入和利润增长较快。总收入：2013~2015年、2016年1季度分别为45.63亿、59.60亿（+30.6%）、72.97亿（+22.4%）、20.17亿（+7.8%）；归属母公司净利润：4.28亿、4.94亿（+15.3%）、8.68亿（+75.9%）、2.89亿（+52.8%）；毛利率：2013~2015年、2016年1季度分别为24.4%、20.5%、23.5%、20.8%；归属母公司净利率：2013~2015年、2016年1季度分别为9.5%、8.4%、12.0%、14.3%。

四、盈利预测与估值：我们预测公司2016~2018年净利润分别为11.4亿（+31%）、15.4亿（+35%）和20.4亿（+33%），对应16~18年EPS分别为0.61元、0.82元和1.09元，当前价格14.12元对应16~18年PE分别为23倍、17倍和13倍。