行业中银国际8月CPI放缓低于预期但未来可能

中银国际：8月CPI放缓低于预期 但未来可能温和抬升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

CPI同比上升1.3%，低于市场预期。7月份中国消费者价格指数（CPI）同比上升1.3%，增幅低于7月的1.8%和6月的1.9%。环比来看，8月CPI上涨0.1%，而7月下降0.2%。

同比增速较低主要是因为基数效应和部分食品价格回落。8月CPI同比增速较低主要是因为基数效应，15年8月CPI同比增幅高达2%；同时，8月CPI环比增幅也有缩窄，主要是因为鲜果和猪肉供给在南方汛期结束后有所缓解。8月，鲜果、水产和猪肉价格分别环比下跌2.6%、0.6%和1.2%，而7月分别环比上涨-1.9%、0.6%和-2.1%。交通和通信价格环比降幅从7月的0.2%缩窄至0.1%，其中交通工具用燃料价格环比大跌2.9%，而7月仅下跌0.3%，主要是因为国内燃油价格调整。8月，教育和娱乐、医疗服务价格增速放缓，环比增幅从7月的1%和0.7%降至-0.1%和0.3%。一二????但杜德利还是表示线城市的房地产价格上涨为房地产价格环比上涨贡献0.2%，超过7月的0.1%。

整体价格指数仍将受到经济增长放缓的抑制。虽然货币政策放宽，但整体CPI仍将受到经济放缓周期的影响，尤其是在居民消费相对低迷和大部分工业产能过剩的情况下。

3季度CPI小幅回落，但中期CPI增速将逐步回升。我们预测9月之后CPI增速将温和上升，16年4季度和17年1季度将回升至2%左右。

伴随商品价格反弹，生产者价格指数跌幅同比收窄。8月生产者出厂价格指数(PEFPI)和生产者购进价格指数(PPPI)分别下跌0.8%和1.7一位黄姓负责人并不意外。他表示%，7月这两项分别下跌1.7%和2.6%。环比来看，8月PEFPI环比上涨0.2%，与7月持平；PPPI环比上涨0.2%，7月环比上涨0.3%。

流动性、去产能和需求等因素变化或致商品价格有所波动。PEFPI环比重回增长主要是因为商品价格反弹，尤其是采煤业、黑色金属制品和有色金属压延加工业，以及流动性充足和市场对淘汰过剩产能的乐观预期。我们注意到8月黑色金属采矿业、黑色金属压延加工业和有色金属压延加工业分别环比增长1.5%、1.8%和3.1%。有色金属开采和金属加工业分别环比增长1.2%和0.5%，7月分别增长2.8%和2.5%。

但是，经济基本面的持续恶化和美联储利率可能调整会令未来商品价格持续波动。展望未来，我们预测PEFPI和PPPI短期内将持续同比下滑，但下滑幅度可能收窄，11月左右将恢复正增长。我们维持2016年PEFPI下滑2%，2017年增长.5%的预测。

短期内货币政策既不会大幅宽松也不会明显收紧。近期国务院要求进一步加强对基础设施建设投资的融资支持力度，表明中央政府不太可能收紧货币政策，因为存在GDP增长目标GDP6.5%以上和避免系统性债务风险的硬约束。

但是，央行也在尽量避免由货币政策进一步宽松引起的信贷快速增长以及相应的杠杆和泡沫风险。

我们预计央行将保持审慎的货币政策，同时也会保证充足的流动性支持信贷的稳步增长。基础设施行业和地方政府的融资环境将保持相对宽松以稳定固定资产投资。但是，房地产市场将持续走软，私人固定资产投资也将进一步放缓，短期内国内经济仍将面临下行压力。