广发证券进出口增速持续下滑宏观政策将继续物业

广发证券：进出口增速持续下滑 宏观政策将继续稳中有松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2011年12月，出口增速继续低位小幅下滑，由上月的13.8%下滑至13.4%，进口增速大幅下滑至低位，由上月的22.1%下滑至11.8%。2011年中，我国出口增速大幅下滑的区域先后由美国、欧盟扩展到韩国以及印度和南非等新兴经济体，这表明，经济下滑压力在全球范围内扩展仍将对我国出口构成下行压力。12月进口大幅减速以及工业品出厂价格继续环比下降反映内需存在减速压力。总体来看，内外需全面减速和通胀下行将继续打开货币政策微调空间。2011年12月信贷明显放松，预计货币政策稳中趋松格局仍将继续。

我国出口增速下滑区域由美欧向新兴经济体扩散美国制造业PMI由2011年月份的60一线下降至月的区间，相应地，我国对美国出口增速由4月的25%跳降至5月的7.2%，而后，单月增速逐月反弹至11月的17%，12月回落至11.9%。2011年8月，欧元区制造业PMI下降至50以下，欧债危机加剧导致欧元区陷入温和衰退。我国对欧盟出口增速9月份出现台阶式下降，单月增速由8月的22.3%下降至9、10、11和12月的9.8%、7.5%、5.0%和7.2%。产品主要面向发达经济体的加工贸易出口增速9月份开始出现台阶式下降，增速由8月份的13.5%下降至9、10、11和12月的8.4%、9.1%、5.1%和6.1%。12月，我国对韩国、印度和南非的出口增速出现比较大的下降，当月增速分别由上月的12.3%、17.4%和22.9%下降至1.4%、2.2%和9.8%。我国对东盟、日本和俄罗斯出口增速相对维持了较高水平，12月当月增速分别为20.5%、15.3%和19.1%,增速分别较上月回落1.0、2.4和1.5个百分点。12月，美国制造业PMI由52.7回升至53.9，欧元区制造业PMI由上月的46.4回升至46.9,日本制造业PMI由上月的49.1回升至50.2。从PMI指数来看，发达经济体经济下滑出现企稳迹象。但新兴经济体需求减弱仍将对我国出口增速构成下滑压力。

一般贸易进口增速大幅回落反映内需疲弱2011年12月，一般贸易进口增速由上月的26.7%回落至13%,回落的幅度比较大。一般贸易进口增速大幅回落印证固定资产投资增速下滑以及工业企业去库存导致的原材料进口需求减弱。2011年11月，全社会固定资产投资当月同比增速由上月的24.9%下降至21.2%，其中房地产投资当月增速由上月的24.5%下降至20%。2011年12月，我国PMI指数中工业企业产成品库存指数由上月的53.1回落至50.6，月份，工业品出厂价格指数累计环比下降1.7个百分点。2011年10月以来，新增贷款呈现微调性放松趋势，12月份，新增人民币贷款由上月的5622亿元回升至6405亿元，同比多增1823亿元。

待轮胎温度升高后 但和固定资产投资相关的中长期贷款继续受压，同时房地产调控政策未见放松，短期内，还看不到固定资产投资增速回升转折点，内需因此比较疲弱。