广发证券进出口数据未如预期计划

广发证券：进出口数据未如预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期要点：

进出口环比下滑。5月中国当月出口额增长19.4%，增速下滑幅度高于我们的预期（我们预期出口增速会从4月的29.9%下滑至5月的22.4%）。与此同时，进口额当月同比增长28.4%，增速相比4月加快，明显高于我们预期的20.2%。但从季调环比数据来看，进出口额皆出现了幅度相当的下滑，5月出口额经季调后环比下滑4.4%，进口额经季调后环比下滑4.5%。这一方面反映了中国内需5月可能出现了环比下滑迹象，这体现出了宏观紧缩政策压制内需的作用；另一方面也反映了外需也出现了环比下滑迹象，这体现出了美国经济复苏未如预期，欧债情况有所恶化带来的外需减弱影响。

贸易顺差依然在扩大。但5月中国依然实现了贸易顺差，当月顺差额达到130.46亿美元，这符合我们一直强调的贸易顺差会持续的预期。从绝对值上看，顺差相比4月扩大了16.25亿美元。但相比去年同期的194.48亿美元，还是逊色了许多。我们认为这一方面是由于去年基数较高（2010年5月顺差同比增长48.4%），另一方面也反映出了“稳出口、扩进口、减顺差”政策的作用效果开始体现。

贸易结构转型过程中，出口短期内难有上佳表现。按照贸易方式，中国出口额中一般贸易与进料加工贸易额占比相当，皆达到43%左右，另外来料加工装配贸易占比7%左右。5月一般贸易出口额当月同比增长26.2%，而进料加工贸易当月同比增长仅14.43%，来料加工装配贸易当月同比下滑7.94%。这反映了我国出口结构的转型，代工贸易额增速正在不断下滑，未来将以一般贸易占比将逐步扩大。这一趋势可能会延续，这可以从5月中国进口贸易方式中看出。5月一般贸易当月同比增长36.45%（4月为26.4%，一般贸易占比60%左右），而进料加工贸易当月同比增长18.54%（4月为18.87%，进料加工贸易占比20%左右），来料加工装配贸易当月同比下滑4.4%（4月下滑7.2%，来料加工装配贸易占比6%左右）。

主要出口产品同比增速皆出现下滑。中国出口产品以机电、高新技术与纺织品为主，占比分别达到58%、31%与10%左右。5月机电产品与高新技术产品出口当月同比增速分别大幅下滑至14.05%与8.55%（4月分别为23.18与17.62%），我们认为这与机电产业前期高点已过有关。纺织服装出口203.38亿美元，同比增长23.77%（较去年同期33.53%的增速回落9.76个百分点）。我们的纺织服装研究员认为，这是由于受棉价宽幅震荡、人工成本居高不下、人民币升值等多重因素影响引起的。中国纺服海外订单多为短单，观望心态导致的推迟购买、去库存现象突出。

而目前该州牛羊存栏尚不足100万个黄牛单位 机电与高新技术产品进口额明显增加，石油进口量近期保持平稳。中国进口产品以机电、高新技术与矿产品为主，占比分别达到52%、30%与13%左右。受“扩进口”政策的引导，5月机电与高新技术产品进口当月同比增速皆出现了上升，分别为15.55%与12.48%（4月分别为12.93%与10.79%）。矿产品中，石油的进口数量基本保持平稳，5月原油进口2155万吨，基本与4月2154万吨持平，但同比增速大幅上涨至20.8%（4月为1.75%）。而受国际油价走高的影响，原油进口额从4月的171.9亿美元上升至181.6亿美元，5月同比增速达到69.47%（4月为42.1%），创10个月来的最快增速。

价格上涨趋势依然在延续。业品出厂价格与50个城市主要食品平均价格变动情况（5月日）皆延续了上涨趋势。但6月前两周蔬菜价格又开始出现了明显回落。