行业东莞证券2015年第二十八期流动性周报

东莞证券：2015年第二十八期流动性周报 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

公开市场操作上周（7月20日-7月26日），央行进行了2次7天逆回购,金额合计700亿元,中标利率维持不变为2.5%。同时，有400亿7天逆回购和500亿6个月国库现金定期存款到期。所以，央行在公开市场净回笼资金200亿。

上周,央行加量续作逆回购700亿,一方面7月是传统的财税上缴月,当月央行资产负债表中的政府存款增长较大,下旬一般是当月财税上缴的高峰期,为应对财税上缴的影响,央行加量续作缓解市场短期紧张气氛;另一方面从以往月末因素来看,央行多选择在月末前一周开展公开市场操作来引导月末时点的宽松预期。由于上周有500亿国库到期，因此央行加量续作，净回笼资金较上周减少250亿。

近期，央行对国开行、进出口银行分别注资480亿美元和450亿美元，加之此前向国开行和进出口银行注资的320亿美元和300亿美元，目前央行共向政策性银行注资1550亿美元。央行通过1万亿的定向操作工具，通过政策性银行注资实体经济，一方面以往降息降准的货币政策往往因为商业银行资本充足率、不良贷款等指标和风险偏好不足的约束，传导至实体经济不畅。而央行定向操作工具，将为基础货币流向实体经济开辟了一条专用通道；另一方面，随着注册资本增加，政策性银行都将在“一带一路”和支持企业走出去的发展战略中加大信贷投放，支持实体经济的发展。从央行最近的货币政策工具使用来看，在经济企稳预期加大的背景下，央行全面宽松政策概率越来越小，为保持适度流动性，央行将会根据市场资金情况和短期流动性影响因素，通过公开市场操作控制资金的回笼和投放节奏，避免市场短期资金的大幅波动。通过定向操作工具，引导中长期资金价格下行，为实体经济提供更加稳定和低成本的基础货更希望我们的生态文化能造就更多未来的牛XXX企业。这才是我们真正想要的！币投放。

本周（7..2），公开市场有700亿逆回购到期。影响本周市场流动性的主要是存款准备金上缴、财政净上缴以及月末时点因素。

一、存款准备金上缴。由于7月27日（周一）是存款准备金上缴或退还之日。由于时点因原标题：倡导“常态公益”素影响，7月上中旬存款应该出现明显回落，预计本周存款准备金近退还，但规模非常有限，对市场流动性影响不大。

二、财政上缴。我们预计7月政府存款增加规模约为2000亿元，主要集中在中下旬，随着月末临近，本周陆续上缴财政存款，将使市场资金面承压。

三、月末因素。尽管存贷比指标限制已经取消，但年初的各项考核指标依然约束银行经营行为，月末冲时点影响依然存在，机构预计会在月末减少出资金量，使银行间市场相对短暂紧张。

结合近期央行公开市场操作来看，央行预计本周减量续作7天逆回购，预计规模400亿左右，在保持净回笼资金同时，适当投放避免资金面过度紧张。

从银行间市场资金价格来看，上周市场资金价格走势较为稳定。1天回购利率缓慢上升至1.34%，而7天回购价格小幅上升到2.57%高位，随后下行至2.53%。本周，受财税上缴和月末时点影响，1天和7天回购价格预计呈上升趋势，1天回购价格预计在1.40%左右波动，7天价格在2.6%左右波动。