广发证券资金供给步入单轮驱动阶段计划

广发证券：资金供给步入单轮驱动阶段 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

这并非美国第一次向荷兰提出希望能将关湾囚犯转移到荷兰 3月第3周，银行间资金成本明显上行。截至周末，R007较上周末上行97bp至3.57%，GC007较上周末上行121bp至3.76%。

资金供给步入“单轮驱动”阶段，外汇流入是关键先生本周，银行理财产品集中到期导致资金面有所收紧，但资金成本波动依然相对平稳。往后看，春节后现金回流基本告一段落，银行间资金供给转入“单轮驱动”的阶段，外汇占款成为主要的供给源。而近期人民币明显贬值，市场对资本外逃的担忧不断加剧。我们对于全年外汇流入依然维持相对乐观的态度，但应该承认判断的风险有所提升。资本管制逐步放松和自贸区建设是支撑外汇继续流入的关键点，我们认为主导我国外汇流入的核心因素是热钱，投机性资金的占比不大，因此利差是比汇率更为重要的驱动力。人民币汇率从2月份已经出现明显贬值，但外汇流入并没有呈现出迅速逆转的迹象。2月份代客结售汇顺差仍然达到2805亿元，相对于230亿美元的贸易逆差，负债外币化的趋势仍未逆转。3月，央行操作回笼资金约1500亿（下周可能还有一定规模的回笼），国库定存到期300亿，法定存款准备金冻结约8000亿（按存款同比增长12%估算），现金回流约亿，财政存款投放约亿，由此推断外汇占款因素在2000亿左右。同时，香港离岸人民币汇率仍然低于在岸，而人民币NDF升水基本消失，也在一定程度上反映海外投资者对人民币贬值的预期并不强烈。

3月最后一周，随着理财到期潮的结束以及财政存款的投放，料资金成本将有所下行。随着资金供给进入”单轮驱动“阶段，资金成本中枢将较月份有所提升。但预计4、5月份资金面仍将相对平稳，资金成本上行幅度有限。一方面即使不考虑3月最后一周的公开市场操作，4月份操作到期也将达到4260亿；另一方面，4、5月份资金需求相对平稳，因此资金供求不大可能出现出现突然收紧的情况。外汇流入波动仍然是需要警惕的风险。去年7月份以来，央行调控始终致力于超储的稳定，因此央行公开市场操作成为表征外汇流入的镜子。未来一段时间，央行公开市场若维持一定规模的回笼力度，说明外汇流入依然可观。一旦公开市场开始出现明显的资金投放，反而需要关注外汇流入的风险。