钢铁弱平衡下关注需求改善哈

三支红酒加点挑衅 钢铁：弱平衡下关注需求改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

钢价重心将下移。2012年，钢材价格自年初小幅上涨，进入三季度后快速回落，两个月时间内下跌超过20%。进入秋季旺季出现一波急反弹，之后再次横盘，目前出现了反弹乏力的情况。钢价的反弹带动了钢厂复产，加之市场资金趋紧，近期钢价又重回盘整态势。加之需求淡季即将到来，我们认为钢价将经历一波盘整。

我们认为明年平均钢价有小幅下降。

铁矿石价格下跌空间有限。2012年月，进口矿累计同比提升8.8%。平均价格为1 2. 美元/吨，年初小幅上涨后缓慢下滑，直至三季度末冶炼业大面积亏损后铁矿石价格才出现较大跌幅。国内外铁矿石产能将继续增长，虽然采矿业利润较前两年有所下滑，但仍远大于冶炼业，这使得不少国内钢企海外购矿或在国内加大自有力度。我们预计201 进口矿或将下降超10%至120美元以下。

库存消化较为理想。钢材社会库存在年初快速上升，并在2月末达到1900万吨历史高位。夏季传统旺季去库存力度较往年降低，但是四季度开始去库存力度加大。目前社会库存同比低于过往两年，并非由于需求强劲，而是由于流通市场中资金问题爆发，钢贸商囤货风险加大。在目前时点库存较低有利于明年一季度的补库存。

维持中性评级。我们维持对行业中性评级，驱动行业明显改善的因素尚未出现，我们持续不看好钢铁股的中长期投资表现。但短期而言，我们认为钢铁股当前的估值已显著偏离历史均值，即便继续向下调整空间也不大，我们谨慎建议关注超跌下的反弹机会。

我们建议可重点关注需求相对稳定且受益于高端装备升级的细分品种，如受益于能源装备升级的特钢类公司久立特材，受益于油气开采及输送，特高压建设等主题的玉龙股份、金洲管道。从交易性角度看，可关注具有资源成本优势的公司，如攀钢钒钛、鲁银投资和八一钢铁。