瑞银证券透过数据看中国经济年月物业

瑞银证券：透过数据看中国经济 2014年6月 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

最新看点得益于“微刺激”措施和出口复苏势头增强，5月份工业生产温和改善。然而房地产活动依然疲软，虽然去年较低的基数帮助销售和新开工面积同比跌幅有所收窄。

过去两个月“微刺激”加码，财政拨款速度加快，央行通过对符合条件的金融机构再贷款和降低存款准备金率定向放松了信贷。

信贷条件有所放松。新增贷款和企业债券发行均比较强劲，抵消了影子银行信贷的收缩、推动社会融资规模余额（剔除股票融资）同比增速小幅升至16.4%。与此同时，银行间市场利率保持在低位、全社会综合借贷成本小幅下降。

尤其是小孩和老人。极夜期间学校减少课时。幼儿园里向学龄前儿童发放维他命和鱼肝油。 5月实体经济活动温和改善。受“微刺激”政策推动，5月基建投资同比增速升至28%、创9个月以来的新高，抵消了疲弱的制造业和房地产投资、推动整个固定资产投资同比增速加快。再加上出口复苏势头增强（5月同比增长7%），5月工业生产同比增速从4月的8.7%加快至8.8%，经季调后环比显著反弹。另一方面，虽然去年的低基数帮助房地产销售和新开工面积同比跌幅收窄，但经季调之后其绝对水平依旧低迷。

信贷条件有所放松。随着决策层继续收紧对影子银行活动的监管，新增信托贷款和未贴现银行承兑汇票表现仍然疲弱，不过新增企业中长期贷款和企业债券净发行规模均有所扩大，抵消了前者的负面影响、推动社会融资规模余额同比增速小幅升至16.4%。我们估算的信贷扩张度（季调后 个月移动平均的新增信贷占GDP的比重）保持基本稳定，约为名义GDP的28. %。5月人民币贷款和M2增速加快，以及银行间市场利率保持在低位、全社会综合借贷成本小幅下降，均表明流动性和信贷条件有所放松。

“微刺激”政策加码。过去两个月决策层加快推进“微刺激”政策，包括：加快基建项目审批；推进促进小微企业、公共事业和服务业发展的改革；进一步减税；保持宽松的银行间市场流动性；对符合条件的金融机构再贷款和降低存款准备金率，定向放松信贷；以及加快财政拨款速度。另外，据媒体报道部分地方政府已经在尝试小幅放松住房限购政策。