方正证券底部区域等待明朗牛

方正证券：底部区域 等待明朗 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点1、市场观点：底部区域，等待明朗。

2008年的电信重组之后 （1）全球市场对比，经济趋势和业绩是主导因素。全球市场中，美国和印度股市表现最好，核心因素在于经济趋势以及经济结构正在发生向好改善，美国经济在二季度继续快速回升，而印度制造业和服务业PMI处于高位；A股在主要市场中表现最差，调整的原因表面上看是贸易战以及去杠杆，实质背后对应着经济增长和业绩持续性的担忧。

（2）下半年经济出现下行风险，企业盈利能力减弱。贸易战和去杠杆是经济下行最重要的影响因素。其中，贸易战影响净出口，根据机构测算，不考虑其他情况，单纯500亿美元商品加税对下半年经济增长影响在0.1%-0.2%，若加征关税规模扩大到2000亿美元，影响GDP会在0.6%以上，至于是否扩容，仍需观察；而国内去杠杆引发的信用收缩则会影响国内总需求，抑制消费和投资：社会消费品零售增速从去年上半年10.4%下降到今年同期9.4%，尤其近几个月连续大幅下滑，目前看下滑趋势仍将持续。投资方面，全社会固定资产投资今年上半年增速6%，大幅小于去年同期8.6%，且社会融资余额规模增速从去年三季度高点的13.2%下降至6月份的9.8%，出现快速回落，这意味着整体投资水平在下半年仍不容乐观。因此经济在下半年的调整难以避免，企业盈利能力也将受此掣肘。